美團(tuán)正式開(kāi)啟上市征程，成為繼小米集團(tuán)之后又一例“同股不同權(quán)”赴港上市案例。經(jīng)過(guò)近8年的發(fā)展，美團(tuán)的定位也從單一服務(wù)品類提供商，發(fā)展成為多品類的生活服務(wù)電子商務(wù)平臺(tái)。在上市之際，創(chuàng)始人王興也開(kāi)始不斷強(qiáng)調(diào)美團(tuán)的對(duì)標(biāo)對(duì)象是亞馬遜，是購(gòu)買服務(wù)的電商平臺(tái)，更有報(bào)道稱美團(tuán)的目標(biāo)是以約600億美元的估值募集60億美元資金。雖然美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的估值尚沒(méi)有確切定論，但相關(guān)概念股將受益其IPO卻是大概率事件。

　　虧損28億 三大創(chuàng)始人表決權(quán)為59%

　　6月25日，港交所披露了美團(tuán)點(diǎn)評(píng)招股書，首次展現(xiàn)了美團(tuán)的投資版圖，也成為繼小米集團(tuán)之后又一例“同股不同權(quán)”赴港上市案例。

　　招股書顯示，美團(tuán)3名創(chuàng)辦人持有A類股，合共達(dá)7.36億股，騰訊（00700）則持有B類股。A類股持有人行使10票，B類股持有人行使一票，3名創(chuàng)辦人王興，穆榮均及王慧文持有A類股，分別持有5.73億，1.26億股及3640萬(wàn)股，騰訊則持有約10億股B類股，約占兩成。

　　按此計(jì)算，王興表決權(quán)比例為48.37%，穆榮均表決權(quán)比例為10.64%，王慧文表決權(quán)比例為3.07%，三大創(chuàng)始人表決權(quán)比例合計(jì)為59%。第一大股東騰訊表決權(quán)比例約為8.4%。

　　另外，美團(tuán)的盈利能力也是投資者關(guān)心的重點(diǎn)。據(jù)招股書顯示，美團(tuán)經(jīng)調(diào)整虧損凈額持續(xù)收窄，從2015年的-59億元收窄至2016年的-54億元，2017年進(jìn)一步收窄至-28.5億元，三年內(nèi)虧損減半。

　　從收入類型來(lái)看，經(jīng)過(guò)2016年調(diào)整，餐飲外賣構(gòu)成美團(tuán)主要收入來(lái)源，截至2017年達(dá)到210億元，占比約6成，對(duì)應(yīng)毛利率僅為8.1%；相比之下，毛利率更高的到店、酒店和旅游等業(yè)務(wù)收入占比下降，從2015年9成以上壓縮至3成。整體來(lái)看，傭金收入成為美團(tuán)主要貢獻(xiàn)，2017年達(dá)到280億元，占比達(dá)8成以上。

　　雖然美團(tuán)整體資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)148%，但流動(dòng)凈負(fù)債率經(jīng)過(guò)三年調(diào)整已經(jīng)降至約60%，而且現(xiàn)金流比較穩(wěn)定，截至2017年年末，美團(tuán)現(xiàn)金及等價(jià)物達(dá)到約194億元，擁有大筆資金沉淀。

　　用戶數(shù)方面，2015年至2017年，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)交易用戶數(shù)分別為2.06億、2.59億和3.1億。2015、2016和2017年的在線商家數(shù)量分別為約300萬(wàn)、440萬(wàn)和550萬(wàn)。自2015年至2017年，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)交易用戶人均每年交易筆數(shù)分別為10.4筆、12.9筆、18.8筆。根據(jù)艾瑞報(bào)告，按2017年交易筆數(shù)計(jì)算，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)已建成并運(yùn)營(yíng)著全球范圍內(nèi)規(guī)模最大的實(shí)時(shí)配送網(wǎng)絡(luò)。

　　如何撐起600億美元估值？

　　在上一輪騰訊領(lǐng)投40億美元后，美團(tuán)的估值為300億美元。在收購(gòu)摩拜的過(guò)程中，換股的估值為390億美元。有媒體報(bào)道稱，目前美團(tuán)的估值將高達(dá)600億美元。如果美團(tuán)點(diǎn)評(píng)最終按照這個(gè)估值上市，意味著美團(tuán)將成為繼BAT之后的第四大互聯(lián)網(wǎng)公司。

　　而在最初對(duì)標(biāo)對(duì)象Groupon市值連續(xù)縮水時(shí)，王興也開(kāi)始不斷強(qiáng)調(diào)美團(tuán)的對(duì)標(biāo)對(duì)象是亞馬遜。今年3月接受硅谷科技新聞媒體The Information采訪時(shí)，王興曾表示，亞馬遜和淘寶都是實(shí)物電商平臺(tái)，而美團(tuán)是購(gòu)買服務(wù)的電商平臺(tái)，“哪種電商平臺(tái)能夠擁有上百萬(wàn)甚至數(shù)十億的交易呢？”

　　但僅僅是與京東相比，美團(tuán)目前的數(shù)據(jù)也相差甚遠(yuǎn)。2017年，美團(tuán)平臺(tái)上交易用戶數(shù)3.1億人，完成的交易筆數(shù)超過(guò)58 億，GMV（交易金額）約3570 億元。而京東在2017年的GMV近1.3萬(wàn)億元，營(yíng)業(yè)收入為3623億元。

　　雖然美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的估值尚沒(méi)有確切定論，但相關(guān)概念股將受益其IPO卻是大概率事件。既然美團(tuán)要在香港上市，未來(lái)還要走CDR回A的路，那么A股中與之有關(guān)的公司有望受到資本關(guān)注！

　　首先是光線傳媒(300251,股吧)，光線傳媒現(xiàn)在制作多檔娛樂(lè)節(jié)目，并在中國(guó)600多家電視臺(tái)發(fā)行，形成強(qiáng)大的娛樂(lè)電視節(jié)目制作實(shí)力。據(jù)悉，光線傳媒與美團(tuán)點(diǎn)評(píng)交叉持股。

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