劉強(qiáng)東說過：去股市割韭菜的沒有資格成為企業(yè)家。他說這個(gè)話是有底氣的——趕上美股牛市，京東上市之后保持了攀升，最近京東金融又宣布了新的融資消息，估值1330億人民幣。

　　從京東金融一系列舉措來看，這家分拆出來的公司很有可能提前上市，畢竟，這是不賺錢公司們上市的末班車。

　　不過，1330億的價(jià)格很有可能會(huì)走上小米估值的老路。

　　壹

　　7月初，小米選了發(fā)行價(jià)下限上市，劉強(qiáng)東惺惺相惜地表示，看到雷軍的最后定價(jià)選擇，為他如釋重負(fù)，“前幾年資本泛濫，很多創(chuàng)業(yè)公司享受了超高一級(jí)市場(chǎng)估值，這給很多創(chuàng)業(yè)者造成了假象，有的人甚至真的相信自己可以值這么多錢！現(xiàn)在可能到了裸泳的時(shí)候了！”

　　劉強(qiáng)東對(duì)二級(jí)市場(chǎng)倨傲是有理由的——京東上市以來一直處于美股的牛市及牛市加速階段，目前估值506.8億美金。

　　但是劉強(qiáng)東自己大概也明白，這個(gè)估值來得并不容易，尤其是今年以來，京東股價(jià)從每股50美元左右，一路下跌到目前的35美元左右，但與此同時(shí)，納斯達(dá)克指數(shù)一路飆升，攀至歷史新高。

　　而在一年以前，京東釋放了創(chuàng)業(yè)以來的最好消息——盈利了，這正是2016年年底宣布分拆京東金融之后的效果。

　　為什么分拆？在京東股價(jià)持續(xù)下跌的2018年，動(dòng)機(jī)似乎更容易看清楚——一方面是京東本身盈利情況并不樂觀，需要把吃錢的新興業(yè)務(wù)分拆出去，另一方面，京東給不出錢來扶持金融業(yè)務(wù)，分拆出來有利于金融業(yè)務(wù)的融資，尤其在2016年人們一直喊著資本寒冬來臨時(shí)，分拆出來融資是當(dāng)務(wù)之急。而2018年，這個(gè)寒冬的確來了。

　　2018年7月12日，京東金融宣布已與中金資本、中銀投資、中信建投和中信資本等投資人簽署了具有約束力增資協(xié)議計(jì)劃，融資金額約為130億元人民幣，投后估值約1330億人民幣。

　　融資并不容易。據(jù)了解，從2月就啟動(dòng)了融資的京東金融，原計(jì)劃在4月底完成打款，但是直到6月，市場(chǎng)上仍然有大量的京東金融融資份額在向散戶出售，而且在市場(chǎng)上進(jìn)行售賣的京東金融融資份額，估值均低于官方宣布的1330億元。

　　相比之下，螞蟻金服高達(dá)140億美金的融資，從啟動(dòng)到完成，只用了兩個(gè)月的時(shí)間。

　　京東金融融資一直是不容易的。2016年1月，京東金融曾獲得來自紅杉中國、中國太平以及嘉實(shí)投資三家機(jī)構(gòu)領(lǐng)投的66.5億元人民幣融資，融資完成后，估值達(dá)到466億元人民幣；2017年年初，京東金融開啟了一輪新的融資總額約為143億元的A+輪，主要以出讓京東集團(tuán)老股和對(duì)京東金融直接增資的方式進(jìn)行，當(dāng)時(shí)，京東金融的估值將接近600億元。

　　等到此次融資時(shí)，京東金融的估值一躍跳上千億。實(shí)際上， 3月中旬，《券商中國》曾披露稱中金、中糧將投資100億給京東金融，當(dāng)時(shí)報(bào)道稱其估值在1650～1900億。到了5月，市場(chǎng)上流傳的京東金融估值就變成了1200億人民幣。6月份，一份銷售文件顯示，京東金融的估值只有1000億。

　　此外，根據(jù)機(jī)構(gòu)人士在朋友圈發(fā)出的京東金融融資份額，拿貨價(jià)僅有960億。7月18日，胡潤(rùn)獨(dú)角獸估值榜顯示，京東金融估值為1000億，而這距離京東金融7月12日官宣的1330億估值僅有一周時(shí)間。

　　撲朔迷離間，京東金融估值從1900億滑落至1000億，接近腰斬。

　　貳

　　寒冬之中，趕緊上市或許是當(dāng)務(wù)之急，相信無論是資方還是企業(yè)本身都有抓住這個(gè)時(shí)間窗口的壓力。

　　京東金融2013年脫胎于京東集團(tuán)，最先興起的板塊是京東商城的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，一張保理牌照讓京東金融有了第一個(gè)產(chǎn)品——京保貝，但京東業(yè)務(wù)的爆點(diǎn)是消費(fèi)金融。

　　2013年一度被稱為互聯(lián)網(wǎng)金融元年——6月，余額寶橫空出世；微信5.0上線，增加“微信支付”功能；支付寶錢包成為獨(dú)立品牌……而京東金融成立后不走尋常路地選擇了消費(fèi)金融，2014年2月，國內(nèi)首款互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融產(chǎn)品“京東白條”上線也成為京東金融發(fā)展的“爆點(diǎn)”。

　　之后，在消費(fèi)金融板塊，京東還做了財(cái)富管理、眾創(chuàng)生態(tài)等業(yè)務(wù)線，不過，如今有存續(xù)力的似乎只剩下白條產(chǎn)品類。在京東金融的收入結(jié)構(gòu)里，2017年前三季度消費(fèi)金融業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到50%。

　　到了2016年，京東金融從京東拆分出來時(shí)，36kr等媒體報(bào)道稱，京東謀求的是A股上市，而這一資本舉措讓京東對(duì)于經(jīng)營主體的身份問題得以清理，也能夠因此獲得更多的金融牌照——中國大部分金融牌照都對(duì)經(jīng)營主體的資質(zhì)提出了苛刻的要求，包括資本層面。

　　媒體報(bào)道指，當(dāng)時(shí)京東手里握著第三方支付牌照、商業(yè)保理牌照、小額貸款牌照、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照等，拆分完成后，京東金融還打算繼續(xù)謀求5張金融牌照——銀行、保險(xiǎn)、證券、消費(fèi)金融和個(gè)人征信。

　　若能獲取銀行和消費(fèi)金融牌照，對(duì)于京東金融來說意義很大。36kr當(dāng)時(shí)報(bào)道指，一直以來，京東金融能從銀行獲得的流動(dòng)性資金貸款都比較有限，除關(guān)聯(lián)方借款之外，資產(chǎn)證券化融資是其主要融資渠道，這無疑將影響京東金融旗下貸款類業(yè)務(wù)的放量發(fā)展。

　　但到了2018年5月，京東對(duì)業(yè)務(wù)做了調(diào)整，把業(yè)務(wù)分為個(gè)人服務(wù)、企業(yè)服務(wù)兩大事業(yè)群組，成立了個(gè)人服務(wù)群組（C-SBU）、企業(yè)服務(wù)群組（B-SBU），后者包括供應(yīng)鏈金融部、金融科技業(yè)務(wù)部、農(nóng)村金融部、農(nóng)村信貸部等等。

　　京東金融內(nèi)部郵件中提及：在京東金融成立之初，其模式為B2C，直接為用戶提供金融服務(wù)。當(dāng)京東金融積累了風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、客戶運(yùn)營等能力之后，開始轉(zhuǎn)變?yōu)锽2B2C的模式，利用以往對(duì)消費(fèi)者和供應(yīng)商的經(jīng)驗(yàn)積累，為金融機(jī)構(gòu)提供數(shù)據(jù)和科技服務(wù)。

　　在2018年博鰲論壇上，京東金融CEO陳生強(qiáng)談及京東金融將在未來“去資產(chǎn)化”，“未來京東金融的收入，將來源于服務(wù)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的服務(wù)性收入，而不是擁有資產(chǎn)所獲得的收益?！?/p>

　　這意味著，京東金融在未來將不直接持有金融資產(chǎn)，往金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移，包括白條、京保貝、京小貸等，資金池子放在合作銀行。

　　以消費(fèi)金融產(chǎn)品“白條”為例，京東金融在未來會(huì)與金融機(jī)構(gòu)合作，包括聯(lián)合搭建風(fēng)控模型等，而資產(chǎn)直接放在金融機(jī)構(gòu)。

　　從這個(gè)角度來說，京東金融不再需要爭(zhēng)取金融牌照，也就是說，不一定需要在A股上市。

　　此前業(yè)界對(duì)京東金融的猜測(cè)是，京東金融至少還需要5年才能夠上市——A股上市要求企業(yè)三年盈利，而數(shù)據(jù)顯示，京東金融最近三年的凈虧損分別為12.56億元、10.73億元、約7億元，從成立以來，京東金融已經(jīng)連續(xù)四年虧損，即便今年京東金融宣布單季實(shí)現(xiàn)盈利，那么實(shí)現(xiàn)三年盈利也要至少到2021年。

　　如果不再需要拿牌照，迅速上市成為一個(gè)可能。

　　叁

　　京東金融大可以提前上市，即便是在這個(gè)寒冬中也可以上。

　　略大參考在之前的文章中提到過，小米上市之后幾個(gè)月內(nèi)的表現(xiàn)會(huì)是科技公司乃至中國創(chuàng)投行業(yè)重要時(shí)間點(diǎn)——小米上市如果市場(chǎng)反響好，大家或許繼續(xù)做新的流量估值夢(mèng)；不好，則一個(gè)泡沫時(shí)代就此結(jié)束——按照流量而不是利潤(rùn)來估值的方式很可能就此被資本市場(chǎng)摒棄，而一旦游戲規(guī)則改寫，不賺錢的科技公司們則永無翻身之日。

　　小米最終選擇了低價(jià)上市，估值一路滑坡。大概今年年初，小米曝出2000億美金估值上市的新聞；不久后迅速改口，聲稱已選定承銷商，估值為1000億美金；之后，新聞報(bào)道再次改口，調(diào)整為800～1000億美金。到最終上市的時(shí)候，按照地板價(jià)17港幣定價(jià)，算下來小米估值僅有500億美金。

　　寒冬已經(jīng)非常明顯，最近百余家登陸港交所的企業(yè)中，七成都破發(fā)。

　　從某種程度上，京東金融此前估值滑坡與小米非常相似。但或許破發(fā)也比估值規(guī)則改變、估值進(jìn)一步下跌要好，畢竟京東金融要賺錢還是遙遙無期的事情。太原東方男健醫(yī)院