一直備受外界關(guān)注的小米估值問題，日前有了確切的消息。在投資推介會上，雷軍一邊將定價權(quán)交給投資者：“這次550億美元的定價，就是我也不想開價了，你們隨便開吧?？偛恢劣谶B550億美元都不值吧?”攤出了550億美元的底牌。一邊卻表示小米估值應(yīng)該是騰訊乘蘋果，因?yàn)樾∶资且患胰蚝币姷娜苄凸?，看似矛盾的表達(dá)，背后是雷軍對小米估值偏低的心有不甘。

　　從曾經(jīng)千億美元估值在望，到如今550億美元的保守價，小米還沒上市，估值就降了一大截。既然小米選擇IPO，那么估值就是創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)不得不介意的數(shù)字，一方面，它關(guān)系到小米團(tuán)隊(duì)的利益，股票價格決定管理層和核心員工能拿到多少錢;另一方面，它意味著小米公司的地位，500億美元公司和千億美元公司，在行業(yè)的地位截然不同，能獲取的資源有著天壤之別。

　　那么，550億美元會是小米估值的起點(diǎn)嗎?作為掏錢買了不少小米產(chǎn)品的半個米粉，我還是想拋開這個身份，來談?wù)勛约旱目捶ā?/p>

　　小米=蘋果*騰訊?

　　騰訊最新市值約合人民幣4795億美元，蘋果最新市值約合人民幣9115.62億，兩者相乘，結(jié)果是4370萬億美元，在可見的未來，如果美元不發(fā)生系統(tǒng)性通脹，小米是到不了這個估值了。雷軍這樣說，應(yīng)該是表示，小米估值的模型應(yīng)該是蘋果和騰訊結(jié)合——前者硬件，后者互聯(lián)網(wǎng)，兩者市盈率分別是18.04和31.99，兩者相乘是577，按照這個計(jì)算，小米估值超過5000 億美元，與阿里騰訊并肩。

　　577的市盈率，在很多人看來屬于“市夢率”：

　　市夢率是由“市盈率”演變過來的。市盈率即股價與每股收益的比率(市盈率=股價/收益)。如果當(dāng)一個企業(yè)股票的市盈率高得嚇人的時候，就可以說“夢”了，這就是“市夢率”。

　　不要奇怪。樂視、暴風(fēng)科技等在A股曾經(jīng)表現(xiàn)的股票，都曾有300倍以上的“市夢率”，其中樂視一度達(dá)到367倍。而在美股，市盈率幾百倍也不是什么稀奇事：今年表現(xiàn)驚人的Netflix市盈率高達(dá)269.20倍，已接近蘋果的Amazon市盈率高達(dá)213.19，一度被微博反超的Twitter市盈率更是高達(dá)2349.45倍。因此，理論上來說，小米市盈率到577倍不是沒有可能。

　　雷軍說小米=蘋果*騰訊也不是沒有原因。小米是全能型公司，此前雷軍的解釋是鐵人三項(xiàng)：互聯(lián)網(wǎng)、硬件和新零售，“小米通過互聯(lián)網(wǎng)增強(qiáng)用戶體驗(yàn)，同時為手機(jī)、硬件和電商帶來流量，進(jìn)行變現(xiàn)，其主要利潤來自于互聯(lián)網(wǎng)。”

　　不同商業(yè)模式的業(yè)務(wù)集合到一起，不能簡單地做加法，如果小米做不同的硬件，就是在做加法;小米做硬件同時做互聯(lián)網(wǎng)和電商，用乘法來體現(xiàn)就很形象。天貓和淘寶在一起是加法，但天貓、阿里云、螞蟻和菜鳥在一起就是乘法，說得更簡單一點(diǎn)不同性質(zhì)業(yè)務(wù)在一起發(fā)生的不是物理反應(yīng)，而是化學(xué)反應(yīng)。不過問題是，小米乘法的因子，為什么是蘋果*騰訊?

　　小米=蘋果*騰訊*Amazon?

　　按照雷軍的說法，小米應(yīng)該=蘋果*騰訊*Amazon，分別對應(yīng)到硬件、互聯(lián)網(wǎng)和電商。市盈率可以達(dá)到12萬倍。為什么不加Amazon或者阿里巴巴?或許雷軍認(rèn)為蘋果已有新零售屬性。

　　蘋果通過Apple Store模式率先探索線上線下無縫購物，用戶在門店也是在線下單，在互聯(lián)網(wǎng)購買也可到店提貨，無縫銜接，堪稱新零售/無界零售始祖。小米強(qiáng)調(diào)小米之家是全球坪效第二的實(shí)體店，第一，正是Apple Store。

　　問題來了， 蘋果不只是一家電商公司，也是一家互聯(lián)網(wǎng)公司——它從來不只是一家硬件公司，不論是iTunes、AppStore還是AppleMusic，各種互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)都在給蘋果創(chuàng)收，今年一季度，蘋果服務(wù)類收入超過90億美元，增長31%，成為收入增長的驅(qū)動，在營收中占比達(dá)到了14.73%。而小米2017年來自互聯(lián)網(wǎng)營收占比為8.63%，同比增長51.2%。雖然增速超過蘋果，不過從收入結(jié)構(gòu)來看，蘋果更具互聯(lián)網(wǎng)屬性。

　　要說全能型公司或者說鐵人三項(xiàng)，蘋果才是大哥，因此小米的全能屬性并非全球罕見，既然這樣，小米=蘋果不更合適嗎?后者市盈率只有18.04倍，照此計(jì)算，小米估值約為148億美元。

　　我不是說小米模式就是蘋果模式，兩者頂多異曲同工。小米模式跟蘋果模式的根本不同在于：一是前者強(qiáng)調(diào)性價比，弱化硬件利潤，后者強(qiáng)調(diào)高品質(zhì)，同時強(qiáng)調(diào)利潤——拿走了手機(jī)市場90%的硬件利潤;二是前者布局生態(tài)鏈，銷售超過100個品類，不少是爆品，后者將所有資源聚焦到少數(shù)硬件，特別是手機(jī)。

　　然而兩者的不同不是模式的區(qū)隔，而是策略的選擇。小米通過性價比策略來獲取用戶——雷軍說小米只用8年時間成為世界500強(qiáng)，顛覆性就在于性價比，硬件綜合利潤率不超過5%不是虛言，然而小米不賣高價，不是“想不想”而是“能不能”的問題;小米通過生態(tài)鏈來變現(xiàn)用戶，有更多的品類電商模式才奏效，總不能要小米之家只賣手機(jī)吧?蘋果可以，是因?yàn)樗挥蒙贁?shù)品類就可以支撐最高的坪效，蘋果為什么不做行李箱?這反而不是“能不能”，而是“想不想”的問題。

　　所有偉大公司都賺人心

　　雷軍在溝通會上強(qiáng)調(diào)，未來十年世界上最大的手機(jī)公司，極有可能是一家中國公司，不是華為就是小米：

　　“有極大的概率就是小米，好的公司靠利潤，偉大的公司靠人心，小米要做偉大的公司?！?/p>

　　偉大公司有人心，這是對的。不得人心的公司，要么死掉了，要么正在走下坡路，抑或跟用戶缺乏連接，沒有粉絲，沒有品牌，制造模式。

　　人心是什么?資本市場只看理性數(shù)字，不聽感性故事，賈躍亭的夢想和化反也撐不起樂視的未來。得民心者得天下，人心在互聯(lián)網(wǎng)/手機(jī)/電商行業(yè)體現(xiàn)在用戶獲取能力上，小米做了不少感動人心，特別是價格厚道的好產(chǎn)品，去年底小米就宣布，MIUI全球聯(lián)網(wǎng)激活用戶數(shù)已經(jīng)突3億，此外，小米“百貨”業(yè)務(wù)如行李箱等，用戶另算，可以說，小米確實(shí)廣納人心。

　　不過，要讓我認(rèn)同小米是一家比蘋果或者華為更得人心的公司，也不容易。沒有什么比用戶的行動更能表達(dá)人心的了：產(chǎn)品發(fā)布時是否花錢投票，使用產(chǎn)品后是否持續(xù)消費(fèi)，定價較高時是否承擔(dān)溢價……有性價比的可以得人心，沒有性價比的蘋果/LV/Prada/勞力士，同樣有他們的人心。

　　小米確實(shí)得到了米粉的人心，然而對于每個公司來說，要穩(wěn)住人心不容易、留住人心更艱難。建立一個品牌要20年，毀掉一個品牌分分鐘，說的就是這個道理。此前小米在MIUI中加入更多廣告，部分米粉怨聲載道就體現(xiàn)出穩(wěn)住人心不易;小米基于硬件得“人心” 模式意味著人心有流失的機(jī)會，用戶每年會有一次換機(jī)潮。蘋果發(fā)布財(cái)報(bào)時，都會強(qiáng)調(diào)一個數(shù)據(jù)，新增用戶有多少來自于安卓，就體現(xiàn)出手機(jī)行業(yè)得人心不是一勞永逸的工程，也不是說就靠一個策略，一套模式可以奏效。在這一點(diǎn)上，阿里、騰訊這樣的具有一定壟斷能力的企業(yè)，更有留住人心的能力，它們不可替代。

　　世界上沒有完美無缺的商業(yè)模式，小米的全能模式+性價比+生態(tài)鏈構(gòu)筑了可以防范BAT的壁壘，在手機(jī)行業(yè)實(shí)現(xiàn)后來居上，然而其策略也有其短板。過分強(qiáng)調(diào)低利潤的后果意味著缺乏足夠有力的研發(fā)投入，廣泛布局生態(tài)鏈意味著難以專注。蘋果有利潤才有iPhone X才有匹敵高通的A系列處理器;OPPO和Vivo有利潤才有Find X和Nex;華為有利潤才有麒麟芯片——而且它們都有一個共同點(diǎn)就是專注，最多的精力被投到了少數(shù)產(chǎn)品甚至唯一的手機(jī)產(chǎn)品線上。

　　偉大公司靠人心，但也離不開利潤，用利潤做好產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新，永遠(yuǎn)給用戶最極致的體驗(yàn)，才能持續(xù)獲得人心、穩(wěn)住人心和留住人心。商業(yè)的本質(zhì)從來不排斥利潤，偉大的公司亦是如此。

　　話說回來，小米估值550億美元高嗎?正如港交所總裁李小加稱，有關(guān)估值是公司與投資者間的協(xié)議，在香港市場，港交所不會干涉，亦難以干涉。簡單地說投資者，不論是機(jī)構(gòu)還是散戶，覺得值，就值，最終大家用股票的買賣來回答這個問題。而且既然360一度都能達(dá)到這個估值水平，小米550億美元真心不貴，當(dāng)然，大家分別在港股和A股，估值邏輯截然不同。

　　不得不承認(rèn)，小米確實(shí)是一個奇跡，550億美元可能只是一個起點(diǎn)，前提是小米要證明自己。一方面，它需要持續(xù)創(chuàng)造出更好的產(chǎn)品，具有持續(xù)的得人心、留人心、穩(wěn)人心能力;另一方面，互聯(lián)網(wǎng)營收占比這個數(shù)據(jù)要有顯著提升，如果做不到這一點(diǎn)，對標(biāo)騰訊就無意義。

　　最后，祝小米敲鐘大吉!

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