? ? 話從本周亞馬遜市值曾突破一萬億（a trillion）美元說起，再發(fā)散到電商、手機(jī)硬件這兩個(gè)行業(yè)的整體財(cái)務(wù)比率情況，做一組定量分析。

? ? 先介紹一組財(cái)務(wù)公式，亞馬遜公司財(cái)務(wù)里有一個(gè)cash-generating operating circle，可以理解為現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期，就是你把貨賣出去后，收回銷售款項(xiàng)，再付清供應(yīng)商款項(xiàng)后所用的時(shí)間。亞馬遜年報(bào)里將這個(gè)周期解讀為：

? ? 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

? ? 不僅是亞馬遜，其實(shí)這是一個(gè)各行業(yè)通用的公式，比較好理解：你越快把貨賣出去（存貨周轉(zhuǎn)快），越快收到銷售款（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)快），但遲遲不給上游供應(yīng)商結(jié)尾款（應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)慢），那么一段時(shí)期內(nèi)你手上可支配的現(xiàn)金就越多。

? ? 如果換做財(cái)務(wù)報(bào)表的角度，資產(chǎn)負(fù)債表的編制原則是左邊等于右邊，即資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益，而存貨和應(yīng)收賬款都屬于資產(chǎn)，應(yīng)付賬款屬于負(fù)債。那么，盡快拿到了“資產(chǎn)”，但遲遲不履行“負(fù)債”，意味著你當(dāng)下手里的現(xiàn)金越多。

? ? 這個(gè)公式再往下分解，“周轉(zhuǎn)率”和“周轉(zhuǎn)天數(shù)”的關(guān)系是，周轉(zhuǎn)率的單位是“次”，即一年里周轉(zhuǎn)了多少次；周轉(zhuǎn)天數(shù)的單位是“天”，即平均周轉(zhuǎn)一次用多少天。由于會(huì)計(jì)記賬里的“年”是按照360天（而非365天）計(jì)算，因此，用360除以周轉(zhuǎn)率，得到的就是周轉(zhuǎn)天數(shù)。那么，分解后的公式為：

? ? 存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)成本/期初、期末存貨的平均值（即期初+期末后除以2）

? ? 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/期初、期末應(yīng)收賬款的平均值

? ? 好了，我們拿這組公式給亞馬遜2017年報(bào)的數(shù)據(jù)套一下，2017年的成本1119.3億美元，平均存貨137.6億美元，則存貨周轉(zhuǎn)率是8次，平均周轉(zhuǎn)天數(shù)44天。就是說，亞馬遜平均44天把全球的庫存清一遍。

? ? 2017年亞馬遜的商品銷售收入（不包含服務(wù)收入）1185.7億美元，年初到年末的平均應(yīng)收賬款107.5億美元，則應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率11次，平均周轉(zhuǎn)天數(shù)33天。同理算出應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率4次，平均周轉(zhuǎn)天數(shù)90天。

? ? 用44+32-90=負(fù)13（天），這個(gè)負(fù)數(shù)表示資金始終在自己的手里轉(zhuǎn)，即亞馬遜賣完貨，收到款后，遲遲不給供應(yīng)商打款，這13天的資金時(shí)間差就可以拿去做運(yùn)營、做投資，去錢生錢。

? ? 之所以能這樣做，是因?yàn)閬嗰R遜平臺(tái)的銷量大，對(duì)上游供應(yīng)商有很強(qiáng)的話語權(quán)，同時(shí)又能及時(shí)收到消費(fèi)者的款（一般是信用卡支付），以此循環(huán)。亞馬遜年報(bào)里特意提到了這個(gè)circle的優(yōu)勢。

? ? 那么，亞馬遜平均44天清一遍庫存是不是很快呢？不忙著下結(jié)論，我們來看看蘋果的。

? ? 蘋果-小米、亞馬遜-京東，上下游議價(jià)權(quán)的花式PK

? ? ▲蘋果店門前的長隊(duì)

? ? 根據(jù)蘋果2017年報(bào)（這里省去相關(guān)數(shù)據(jù)的羅列和計(jì)算過程），算出的存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù)是9天。也就是說，蘋果全球門店的貨每9天清空一次，整體上看，相當(dāng)于你第10天去店里時(shí)看到的已經(jīng)是一批全新的貨了。

? ? 我覺得這個(gè)周轉(zhuǎn)速度已經(jīng)到了令人發(fā)指的地步，說到底是因?yàn)槿藗儗?duì)這個(gè)品牌的青睞。存貨出得極快，就可以節(jié)省大量的庫存和管理費(fèi)用。門店相當(dāng)于在工廠和消費(fèi)者之間扮演了一個(gè)中轉(zhuǎn)站的角色，甚至消費(fèi)者還會(huì)先付款，等期貨。這是蘋果每年“上新”前的常態(tài)。

? ? 接著看，蘋果的應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為26.5天和68天，得出蘋果的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)是9+26.5-68=負(fù)32.5（天），比亞馬遜的負(fù)13天還“狠”。龐大的自由現(xiàn)金流就是這么來的。

? ? 這里需要說明的是，亞馬遜是“萬貨商店”，相對(duì)而言，蘋果是“單一商品”，所以兩家的存貨周轉(zhuǎn)率沒有可比性。我們可以拿蘋果的同行業(yè)公司小米作對(duì)比。

? ? 還是上面的公式，根據(jù)小米招股書，2017年小米的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是45天，也就是一個(gè)半月清一次庫存，遠(yuǎn)高于蘋果的9天，說明小米的手機(jī)沒有蘋果賣的快。

? ? 而小米2017年的應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為12天和81天，可以看出小米對(duì)供應(yīng)商的話語權(quán)也是很強(qiáng)的，可以平均81天后再打款。由此得出小米的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)45+12-81=負(fù)24（天），與蘋果的負(fù)32.5天還是有差距，不過也算不錯(cuò)。

? ? 最后再來看看比照亞馬遜模式的京東，根據(jù)2017年報(bào)，京東的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是41天，應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為18天和65.5天。得出它的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)為41+18-65.5=負(fù)6.5（天），大概是亞馬遜（負(fù)13天）的一半。

? ? 蘋果-小米、亞馬遜-京東，上下游議價(jià)權(quán)的花式PK

? ? 可以說，這四家公司都是優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，但蘋果和亞馬遜的市值能先后突破一萬億美元，京東和小米的市值只有四五百億美元，前后是20倍左右的差距，但它們之間的銷售額等各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻差不了20倍這么多。為什么？

? ? 我想這就是企業(yè)和偉大企業(yè)的差距，單從這篇文章分析的角度看（當(dāng)然還有很多決定因素），偉大企業(yè)對(duì)資金的運(yùn)作效率更高，拿這些現(xiàn)金不斷投入研發(fā)，著眼未來，引領(lǐng)行業(yè)，從而拿到該行業(yè)的議價(jià)權(quán)和定價(jià)權(quán)，趨向長期”技術(shù)壟斷“，把追趕者的空間壓縮得很窄。

? ? 回到財(cái)務(wù)分析，開篇提到了一個(gè)詞“財(cái)務(wù)比率”，是分析公司財(cái)務(wù)時(shí)很重要的一組公式，體現(xiàn)了公司的盈利能力、償債能力和營運(yùn)能力，像存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收（付）賬款周轉(zhuǎn)率這些都屬于財(cái)務(wù)比率里邊的指標(biāo)。

? ? 從它們的計(jì)算公式不難看出，全部是資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表（損益表）的乘除關(guān)系，比如存貨周轉(zhuǎn)率的公式中，分子里的成本屬于利潤表科目，分母里的存貨屬于資產(chǎn)負(fù)債表科目。

? ? 我們平時(shí)寫互聯(lián)網(wǎng)公司的財(cái)報(bào)分析時(shí)更多是看單一的利潤表，像什么營收啊、利潤啊、增速啊，最多再看看成本費(fèi)用項(xiàng)。但還是那句話，利潤表是可調(diào)整的，有片面性，如果能結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表，從財(cái)務(wù)比率角度分析，會(huì)對(duì)公司有一個(gè)更全面、客觀的財(cái)務(wù)認(rèn)識(shí)。

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