差不多是在騰訊發(fā)布2018年第一季度財(cái)報(bào)之后，有一個(gè)人去騰訊進(jìn)行第二輪面試，他被問到一個(gè)問題，“在可預(yù)見的未來，你認(rèn)為騰訊的最大問題是什么？”

　　當(dāng)時(shí)騰訊面臨的問題其實(shí)不少，游戲業(yè)務(wù)增長已經(jīng)開始放緩，QQ用戶數(shù)持續(xù)下滑，廣告業(yè)務(wù)不振，騰訊云業(yè)務(wù)依然難敵阿里云。

　　當(dāng)然，對于騰訊來說也不盡全是糟糕消息。微信月度活躍用戶首次突破10億人，季度營收和凈利潤依然在增長，《絕地求生》系列游戲成為中國地區(qū)最受歡迎的游戲。

　　這位求職者想了想，回答道，“騰訊只擁有一款10億用戶級別的產(chǎn)品?！币?yàn)樵谥袊?億用戶級別的產(chǎn)品已經(jīng)很常見，5億用戶級別的產(chǎn)品也不少，只有10億用戶級別的產(chǎn)品才是真正的“護(hù)城河”——比如微信。

　　因?yàn)?，中國人口紅利所帶來的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的高速增長已經(jīng)逐漸畫上句號(hào)。在零和博弈的局面下，所有的競爭者所面對的都是存量市場，增量市場所剩無幾。

　　對于騰訊來說，這條“護(hù)城河”還不夠深。

　　糟糕的第二季度 營收凈利均不及預(yù)期

　　騰訊第二季度財(cái)務(wù)表現(xiàn)摘要

　　8月15日，騰訊公布了截止2018年6月30日未經(jīng)審計(jì)的第二季度財(cái)報(bào)，在報(bào)告期內(nèi)，騰訊收入為736.75億元，同比增長30%，凈利潤為178.67億元，同比下降2%，環(huán)比下降23%。營收及利潤均不及市場預(yù)期的776.6億元和193億元。

　　第二季度營收創(chuàng)3年來新低，凈利潤13年來首次出現(xiàn)同比負(fù)增長，這是騰訊財(cái)報(bào)中的最大看點(diǎn)。

　　騰訊第二季度營收同比增長30%，增速創(chuàng)2015年第二季度以來新低。凈利潤178.67億元同比減少2%，這是其自2005年以來首次出現(xiàn)同比負(fù)增長。

　　游戲業(yè)務(wù)依然不容樂觀。第二季度，騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲收入同比增長6%至252.02億元，上一季度的同比增幅為32%。其中，智能手機(jī)游戲收入（包括歸屬于騰訊社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的智能手機(jī)游戲收入）同比增長19%及環(huán)比下降19%至176億元。個(gè)人計(jì)算機(jī)客戶端游戲收入同比下降5%及環(huán)比下降8%至129億元。

　　受限于審批遲遲無法落實(shí)，騰訊無法對《絕地求生》系列游戲進(jìn)行商業(yè)化，并且這個(gè)影響將一直持續(xù)下去。此外，對于騰訊游戲業(yè)務(wù)來說打擊更大的是， WeGame平臺(tái)本可借助《怪物獵人世界》的發(fā)售成為在中國地區(qū)具有決定性影響力的單機(jī)游戲平臺(tái)。這是WeGame成立至今發(fā)售的第一款3A游戲，甚至實(shí)現(xiàn)了中國版比國際版更早發(fā)售。

　　但是就在8月13日，WeGame平臺(tái)發(fā)布聲明稱“《怪物獵人世界》因相關(guān)政府部門接到大量舉報(bào)，從而執(zhí)行下架整改，停止游戲售賣?！边@件事對于騰訊游戲業(yè)務(wù)的打擊巨大：游戲玩家對平臺(tái)的信任度降低，WeGame平臺(tái)甚至可能因此面臨內(nèi)部支持資源縮減的風(fēng)險(xiǎn)。

　　《怪物獵人世界》下架或?qū)⒁l(fā)連鎖反應(yīng)

　　整個(gè)2018年，手游市場的情況就放佛是在過冬。今年ChinaJoy期間，七麥數(shù)據(jù)公布的報(bào)告顯示，騰訊和網(wǎng)易在2018年上半年的iOS游戲下載榜和收入榜上依然占據(jù)絕對優(yōu)勢。但在君海游戲CEO陳金海看來，2018年手游市場的主旋律依然是“找錢難、找量難、找人難?！?/p>

　　騰訊的第三個(gè)問題是微信月活的同比增速已經(jīng)下降至個(gè)位數(shù)。

　　QQ的月度活躍用戶持續(xù)減少，QQ月活躍賬戶數(shù)為8.03億，比去年同期下降5.5%，降幅有所收窄，但持續(xù)下降已成為常態(tài)。微信和WeChat的合并月活躍賬戶數(shù)達(dá)到10.58億，比去年同期增長9.9%。這是近年來微信月活同比增速首次下降到個(gè)位數(shù)。

　　第四則是媒體廣告和社交廣告收入同比增速已經(jīng)出現(xiàn)下滑。騰訊的廣告業(yè)務(wù)第二季度營收達(dá)到141.11億元，實(shí)現(xiàn)同比39%及環(huán)比32%的增長。媒體廣告收入同比增長下滑至16%，為47.3億元；社交媒體廣告收入為93.8億元，同比增速下滑至55%。

　　在騰訊的第二季度報(bào)告期內(nèi)，受到世界杯的影響，廣告主對于廣告平臺(tái)的傾向性有所改變，因此廣告業(yè)務(wù)收入受到影響。但對于騰訊來說，更值得警惕的是頭條系對于其相關(guān)業(yè)務(wù)的蠶食。

　　根據(jù)QuestMobile的一份報(bào)告顯示，從2017年6月到2018年6月的一年時(shí)間里，騰訊系app的用戶使用時(shí)長占比從54.3%下降至47.7%，而頭條系則從3.9%上升至10.1%。

　　雖然沒有絕對結(jié)論顯示用戶的使用時(shí)長從騰訊系產(chǎn)品直接轉(zhuǎn)移到頭條系產(chǎn)品，但是雙方在最近半年的爭端已經(jīng)表明，騰訊感受到了來自頭條的威脅。

　　2018年6月，抖音宣布國內(nèi)的日活用戶突破1.5億，月活用戶超過3億。抖音的主力用戶群體，已經(jīng)從早期的18歲到24歲，上升到了24歲到30歲用戶，該年齡段用戶占比目前已經(jīng)超過40%?？梢哉f抖音把握住當(dāng)下，也拿下了未來。

　　以抖音為首的頭條系產(chǎn)品對于騰訊系產(chǎn)品帶來很大壓力

　　7月，抖音宣布其全球月活躍用戶數(shù)超過5億。這是抖音首次對外公布自己的全球月活躍用戶數(shù)據(jù)。反觀騰訊，短視頻產(chǎn)品微視在經(jīng)歷過短時(shí)間的“100億補(bǔ)貼”傳言后，幾無聲音，此前還傳出欠薪風(fēng)波?！拔⒁曃覀儙缀醪蛔隽恕！边@家微視簽約的公會(huì)位于北京，規(guī)模不小，但公會(huì)負(fù)責(zé)人的話道出了騰訊在短視頻領(lǐng)域的失敗。

　　騰訊的大象轉(zhuǎn)身 還得靠投資？

　　不論騰訊擁有如何輝煌的歷史，但金融資產(chǎn)的走勢和歷史無關(guān)，只和預(yù)期有關(guān)。騰訊此次營收及凈利潤均不及預(yù)期，股價(jià)下跌或仍將繼續(xù)。在財(cái)報(bào)發(fā)布之前，摩根就在其一份報(bào)告中宣布將騰訊的目標(biāo)價(jià)從508港元下調(diào)至498港元。

　　但騰訊目前的股價(jià)距離該目標(biāo)價(jià)格依然有非常大的距離。

　　騰訊今年上半年的股價(jià)表現(xiàn)

　　今年初騰訊的股價(jià)達(dá)到歷史高點(diǎn)的475.72港元，不過在過去的半年中，騰訊的股價(jià)只能用“跌跌不休”來形容。截止8月15日發(fā)布財(cái)報(bào)的當(dāng)天，騰訊股價(jià)收于336港元，較高峰時(shí)期下跌139.72港元。

　　如今，騰訊的總市值31995億港元，相較高峰時(shí)期下跌了大約1.3萬億港元，相當(dāng)于騰訊的市值沒了三分之一。在過去的兩個(gè)交易日，馬化騰的身家減少了大約50億美元，以3億美元之差將中國首富的位置拱手讓給馬云。

　　內(nèi)憂外患的騰訊，如何演繹大象轉(zhuǎn)身？從目前來看，能暫時(shí)為騰訊提供幫助的，也只有其投資業(yè)務(wù)了。

　　騰訊的業(yè)務(wù)邏輯，馬化騰在多個(gè)公開場合都強(qiáng)調(diào)過，那就是“騰訊搭臺(tái)，和合作伙伴一起唱戲?！焙喍灾褪球v訊提供互聯(lián)網(wǎng)+所需的基礎(chǔ)設(shè)施，再通過投資拉攏合作伙伴一起做好平臺(tái)生態(tài)。

　　在2018年騰訊投資年會(huì)上，騰訊總裁劉熾平表示，過去數(shù)年騰訊投資了600多家企業(yè)，而這些企業(yè)所新增加的價(jià)值已超過騰訊本身的市值。

　　2017年烏鎮(zhèn)的世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)上“東興局”顯示騰訊投資的雄厚家底

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，騰訊在2017年共完成113筆投資，平均每月10家公司。從京東、滴滴、58同城、摩拜單車等多家獨(dú)角獸，再到閱文集團(tuán)、搜狗、眾安在線等多家上市公司，背后都有騰訊的身影。

　　繼續(xù)投資將是騰訊能做的唯一事情。在第二季度財(cái)報(bào)中，騰訊甚至披露了資本的再分配計(jì)劃，將資金投入優(yōu)先級更高的項(xiàng)目中。

　　騰訊近期積極投資于可促進(jìn)游戲平臺(tái)業(yè)務(wù)發(fā)展的游戲直播服務(wù)，以及可促進(jìn)支付及云服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展的智慧零售機(jī)遇。通過退出一些現(xiàn)有投資，騰訊可滿足支持上述投資的部分資金需求，例如騰訊近期已出售投資公司餓了么及摩拜的權(quán)益。

　　基于微信生態(tài)的業(yè)務(wù)是投資機(jī)構(gòu)在2018年的重點(diǎn)方向

　　同時(shí)可看到的是，基于微信生態(tài)的社群電商也將是騰訊投資的一大重點(diǎn)。截至2018年7月底，以拼多多為首，社群電商項(xiàng)目諸如SEE小電鋪、好物滿倉、山茶花、惠下單、多抓魚、小紅書、有贊和好衣庫等先后獲得了騰訊投資。

　　根據(jù)公開披露的信息，今年截至目前，騰訊在電商領(lǐng)域的投資項(xiàng)目達(dá)到10例，已經(jīng)超過去年全年公開披露的6例。據(jù)騰訊內(nèi)部的投資人士透露，能對阿里形成制衡的項(xiàng)目很容易獲得騰訊投資。

　　在2018年第一季度財(cái)報(bào)中，騰訊披露，截止2018年3月31日，騰訊于上市投資公司（不包括附屬公司）權(quán)益的公允價(jià)值合共為人民幣2126億元，相較于上一季度的2108億元小幅度上漲。

　　在騰訊2017年將近109億美元凈利潤中，有近四分之一事來自其入股公司的投資收益，例如中國互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司眾安保險(xiǎn)、搜索提供商搜狗。一年前，騰訊持有上市公司股份的價(jià)值占據(jù)其利潤的7%。

　　游戲業(yè)務(wù)增長趨緩，并且未來有諸多不可預(yù)知的客觀因素；廣告業(yè)務(wù)也放慢了增長速度，來自頭條系的蠶食不會(huì)停止；增值業(yè)務(wù)、支付和云計(jì)算等其他業(yè)務(wù)處于增長態(tài)勢，但還難以撐起騰訊的大梁。投資財(cái)技，或許還是騰訊能維持“生態(tài)故事”的最好選擇。

　　但擺在馬化騰眼前的難題或許是，如果一味依賴于投資，騰訊可能真的就沒有夢想，也沒有戰(zhàn)斗的勇氣了。

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