在投資人的盈利壓力與持續(xù)的內(nèi)容投入需求之間，如何維持完美的平衡？是龔宇接下來(lái)要賭對(duì)的問(wèn)題。

文｜AI財(cái)經(jīng)社 吳倩男

編輯｜嚴(yán)冬雪

布局8年，愛(ài)奇藝終在納斯達(dá)克掛牌。

北京時(shí)間3月29日晚，愛(ài)奇藝（NASDAQ:IQ）正式在納斯達(dá)克掛牌上市，開(kāi)盤(pán)價(jià)18.2美元，較發(fā)行價(jià)上漲1.11%，隨后走勢(shì)震蕩，截止收盤(pán)，報(bào)每股15.55美元，下跌13.61%，總市值在110億美元左右。

招股書(shū)顯示，愛(ài)奇藝計(jì)劃在此次IPO中發(fā)行1.28億股ADS股份，以18美元/存托證券的定價(jià)計(jì)算，整體募資規(guī)模23.04億美元，若加上承銷(xiāo)商可能執(zhí)行的1875萬(wàn)股超額配售部分，最大募資額將達(dá)到25.875億美元。

敲鐘前，龔宇在接受媒體采訪時(shí)說(shuō)，西方投資者對(duì)愛(ài)奇藝商業(yè)模式的陌生，會(huì)對(duì)愛(ài)奇藝的價(jià)值造成低估，“但是我覺(jué)得這個(gè)不重要，最主要的是我們把目光看得更長(zhǎng)遠(yuǎn)，在未來(lái)獲得更多的關(guān)注和對(duì)愛(ài)奇藝價(jià)值的認(rèn)可?！?/p>

他將愛(ài)奇藝和Netflix對(duì)比，認(rèn)為從投資邏輯來(lái)說(shuō)，Netflix是個(gè)良好的對(duì)標(biāo)，但從商業(yè)模式來(lái)說(shuō)愛(ài)奇藝做得更為厚重，“Netflix它是一個(gè)優(yōu)選內(nèi)容+訂閱收入這么一個(gè)簡(jiǎn)單的商業(yè)模式，對(duì)于愛(ài)奇藝來(lái)講，這是一個(gè)基礎(chǔ)，同時(shí)我們有更多類(lèi)型的內(nèi)容，包括漫畫(huà)、文學(xué)、網(wǎng)絡(luò)游戲、商城等等，形成一個(gè)內(nèi)容生態(tài)。通過(guò)廣告、收費(fèi)、打賞、付費(fèi)閱讀、衍生品授權(quán)等多種商業(yè)模式來(lái)做貨幣化，一魚(yú)多吃?！?/p>

從愛(ài)奇藝的招股書(shū)來(lái)看，愛(ài)奇藝營(yíng)收呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)。2017年，愛(ài)奇藝營(yíng)收173.8億元，由四部分構(gòu)成，廣告、會(huì)員服務(wù)、內(nèi)容分發(fā)及其它。營(yíng)收同比增長(zhǎng)54.6%，四塊收入分別為81.59億、65.36億、11.92億和14.92億，其中，會(huì)員服務(wù)收入同比增長(zhǎng)73.7%，廣告收入同比增長(zhǎng)44.4%。

愛(ài)奇藝是異軍突起的典型案例。在掛牌之日，AI財(cái)經(jīng)社重新梳理愛(ài)奇藝的八年發(fā)展軌跡，希望得到后來(lái)居上的答案。

百度引流起家

古永鏘、王微們不會(huì)想到，8年后，在視頻這張牌桌上，還在出牌的創(chuàng)始人只剩龔宇。

2010年前后，是視頻大年。優(yōu)酷搶先土豆網(wǎng)登陸紐交所，成為視頻第一股；被盛大收購(gòu)后，酷6借殼華友世紀(jì)登陸納斯達(dá)克；名不見(jiàn)經(jīng)傳的樂(lè)視網(wǎng)在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板掛牌上市……全國(guó)冒出大大小小50多個(gè)視頻網(wǎng)站，優(yōu)酷網(wǎng)，土豆網(wǎng)，56網(wǎng)，酷六網(wǎng)及六間房等5家視頻網(wǎng)站則列于視頻行業(yè)的第一陣營(yíng)中。

愛(ài)奇藝是誰(shuí)？鮮少有人知道。PPS創(chuàng)始人徐偉峰在愛(ài)奇藝上線前見(jiàn)過(guò)龔宇一次，“我們?cè)谘胍暤匿浻艾F(xiàn)場(chǎng)，我覺(jué)得這個(gè)人很優(yōu)秀，但不知道業(yè)務(wù)會(huì)怎么做?！?/p>

愛(ài)奇藝來(lái)勢(shì)洶洶，上線后數(shù)據(jù)狂飆突進(jìn)。2011年2月，龔宇在一次公開(kāi)活動(dòng)上宣稱(chēng)愛(ài)奇藝的獨(dú)立用戶(hù)數(shù)已經(jīng)到了1.48億，這意味著上線僅10個(gè)月的愛(ài)奇藝已經(jīng)覆蓋了中國(guó)視頻用戶(hù)的一半。與此同時(shí)，龔宇還高調(diào)表示，不久后愛(ài)奇藝將成為長(zhǎng)視頻領(lǐng)域的第一名。

愛(ài)奇藝創(chuàng)始人、CEO龔宇

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們被愛(ài)奇藝打了個(gè)措手不及，并頗有怨氣。

優(yōu)酷有高管在接受媒體采訪時(shí)，曾直指愛(ài)奇藝受到百度流量偏袒，“優(yōu)酷來(lái)自百度的流量下滑嚴(yán)重，其丟失的流量很大一部分都導(dǎo)入了奇藝網(wǎng)，在最初的一年里愛(ài)奇藝來(lái)自百度的流量高達(dá)70%?！?/p>

盡管當(dāng)時(shí)龔宇說(shuō)，視頻網(wǎng)站依靠?jī)?nèi)容把用戶(hù)吸引過(guò)來(lái)，而用戶(hù)留下來(lái)所依靠的卻是用戶(hù)體驗(yàn)。但“早期的愛(ài)奇藝是用百度流量喂養(yǎng)大的”這一說(shuō)法并不為過(guò)。

愛(ài)奇藝是百度“中間頁(yè)”策略下的產(chǎn)物。

“中間頁(yè)”是李彥宏在2011年提出的概念，指搭建在搜索引擎與垂直行業(yè)之間、起橋梁作用的中間服務(wù)提供商。因此，百度在2011年前后自建或投資收購(gòu)了一系列中間頁(yè)，除愛(ài)奇藝外，另一著名案例是去哪兒網(wǎng)。

2011年，百度以3.06億美元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)去哪兒網(wǎng)62%股權(quán)。在攜程與去哪兒合并之前，打開(kāi)百度，輸入“機(jī)票”二字，去哪兒基本穩(wěn)占搜索結(jié)果的第一位。據(jù)披露，2012年?2013年兩年間，去哪兒網(wǎng)流量中的51%來(lái)自百度。

2013年，去哪兒網(wǎng)在美國(guó)上市。這次上市使得百度所持股權(quán)價(jià)值升至17.5億美元，兩年時(shí)間暴增472%。去哪兒成為百度執(zhí)行“中間頁(yè)”戰(zhàn)略的成功典范。

百度在視頻行業(yè)集體走向正版化的時(shí)候入場(chǎng)。2010年年初，它聯(lián)合普羅維登斯資本組建視頻網(wǎng)站奇藝網(wǎng)（現(xiàn)在的愛(ài)奇藝）。在隨后的幾次資本動(dòng)作中，百度成為愛(ài)奇藝單一最大股東，并又為愛(ài)奇藝引入小米等投資方。據(jù)虎嗅報(bào)道，百度與愛(ài)奇藝間亦有與去哪兒網(wǎng)類(lèi)似的“流量換股權(quán)協(xié)議”。

賭對(duì)方向，彎道超車(chē)

后來(lái)者愛(ài)奇藝與騰訊視頻、優(yōu)酷土豆一同搶占了超70%的市場(chǎng)份額，坐在了第一陣營(yíng)的牌桌上。若說(shuō)頭一年愛(ài)奇藝是靠百度流量起家，那之后的彎道超車(chē)應(yīng)當(dāng)歸結(jié)為龔宇個(gè)人對(duì)行業(yè)的判斷。

回看愛(ài)奇藝的發(fā)展歷程，可以看到有四個(gè)點(diǎn)龔宇踩得頗準(zhǔn)：

一個(gè)是放棄UGC。

早期，中國(guó)視頻網(wǎng)站大多學(xué)習(xí)YouTube。由于用戶(hù)自制視頻成本低，UGC一度成為視頻網(wǎng)站主流。但龔宇認(rèn)為，UGC不會(huì)成為市場(chǎng)主導(dǎo)，只能是補(bǔ)充。成立初期，愛(ài)奇藝便大力發(fā)展長(zhǎng)視頻，購(gòu)買(mǎi)電影、劇集等。

第二個(gè)是放棄塞班等系統(tǒng)。

2010年4月份，愛(ài)奇藝開(kāi)站，6月就組建了一個(gè)獨(dú)立團(tuán)隊(duì)去做移動(dòng)端。在iOS、安卓還沒(méi)有二分天下的時(shí)代，一部iPhone5000多元，安卓停留在很低的版本，諾基亞的塞班還是主流系統(tǒng)，Linux、微軟Windows Phone也占了一部分份額。

“最后我們做了一個(gè)決定，只開(kāi)發(fā)iOS和安卓，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)完全正確。”龔宇在一次演講中回憶道。2013年，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)，愛(ài)奇藝走對(duì)了路。

第三個(gè)是做會(huì)員。

視頻平臺(tái)備受爭(zhēng)議的地方在于，與高昂的帶寬費(fèi)用、版權(quán)購(gòu)買(mǎi)成本相比，其營(yíng)收模式只有廣告。在高昂的成本面前，單一的廣告模式有些力不從心，資本輸血也非長(zhǎng)久之計(jì)。

龔宇將目光放在付費(fèi)會(huì)員上。2011年，愛(ài)奇藝在成立第二年就開(kāi)始賣(mài)會(huì)員。龔宇對(duì)內(nèi)定的KPI是幾十萬(wàn)人，結(jié)果只完成不到20%；第二年、第三年都沒(méi)有完成任務(wù)。

等到2015年上半年，移動(dòng)支付開(kāi)始普及，付費(fèi)會(huì)員做法才迎來(lái)了爆發(fā)性增長(zhǎng)?！爸虚g無(wú)數(shù)的煎熬，而我們終于等到了那一天?！饼徲钫f(shuō)。

從這次愛(ài)奇藝上市提交的招股書(shū)來(lái)看，2017年，愛(ài)奇藝總營(yíng)收為173.784億元，其中付費(fèi)會(huì)員收入為65.360億元，占總收入37.6%。

愛(ài)奇藝招股書(shū)。圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)

第四個(gè)是購(gòu)買(mǎi)獨(dú)家版權(quán)。

2012年，湖南衛(wèi)視將快樂(lè)大本營(yíng)、天天向上等五部綜藝打包出售，所有視頻網(wǎng)站都可以買(mǎi)，價(jià)格一律600萬(wàn)。一年后，愛(ài)奇藝拿出2億，要求拿獨(dú)家版權(quán)。

有人說(shuō)龔宇瘋了，把600萬(wàn)漲成2億。但龔宇事后稱(chēng)，“對(duì)于獨(dú)家的價(jià)值，廣告主心目中漲30倍、50倍都有可能，所以我們這5個(gè)節(jié)目賺了不少。這在我們這個(gè)行業(yè)里是很少見(jiàn)的?！?/p>

在一次投資機(jī)構(gòu)的內(nèi)部活動(dòng)上，龔宇將愛(ài)奇藝后來(lái)居上的原因表述為“前瞻性”，也就是“干得早、賭的對(duì)”。

但他也承認(rèn)，世界在變化。以湖南衛(wèi)視的事情為例，在那之前，愛(ài)奇藝此前的策略是不搶獨(dú)家，因?yàn)閾尓?dú)家就得維權(quán)，不得不打官司。“但事情到一定程度的時(shí)候策略要變。”龔宇說(shuō)，終究，愛(ài)奇藝還是打響了搶獨(dú)家版權(quán)的頭一槍。

有熟悉龔宇的人說(shuō)，創(chuàng)業(yè)七年，龔宇身上最大的變化是懂得審時(shí)度勢(shì)。所以盡管比同行晚成立晚四五年，但這種審時(shí)度勢(shì)使得愛(ài)奇藝彎道超車(chē)，站穩(wěn)第一梯隊(duì)。在招股書(shū)中，愛(ài)奇藝援引艾瑞咨詢(xún)的報(bào)告稱(chēng)，在2017年中國(guó)排名前10的原創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)綜藝節(jié)目中，愛(ài)奇藝占據(jù)了5個(gè)，在排名前10的網(wǎng)絡(luò)原創(chuàng)劇中占據(jù)了6個(gè)。2017年中國(guó)最受歡迎的50部電視劇、綜藝節(jié)目和電影中，愛(ài)奇藝擁有42部的播放版權(quán)。

捱過(guò)百度變動(dòng)期

在愛(ài)奇藝股權(quán)結(jié)構(gòu)中，控股股東百度持股比例為69.6%。龔宇持股僅為1.8%，身為一個(gè)實(shí)際控制公司的“創(chuàng)始人”，這一比例過(guò)低。在愛(ài)奇藝的8人董事會(huì)中，百度系人士占5人，另外三人為龔宇、小米王川、獨(dú)立董事孫含暉。

盡管被百度把控話語(yǔ)權(quán)，對(duì)于變成巨頭的附屬這件事，創(chuàng)始人龔宇有強(qiáng)烈的排斥心。

“百度是控股股東，我們還有將近10個(gè)股東，公司運(yùn)作是董事會(huì)管理，資金來(lái)源是融資?！?017年，在成立七周年發(fā)布會(huì)上，龔宇對(duì)媒體說(shuō)。他也承認(rèn)，總是充當(dāng)領(lǐng)投角色的百度，是資金方面最支持愛(ài)奇藝的，也是在最關(guān)鍵時(shí)刻出手相助的，“但不是唯一的股東，這是質(zhì)的不同?！饼徲顝?qiáng)調(diào)。

作為創(chuàng)業(yè)人，龔宇有上市情結(jié)?！皭?ài)奇藝自建立時(shí)的目標(biāo)，就是要做獨(dú)立IPO為股東獲得更大回報(bào)。”2014年，龔宇在接受媒體采訪時(shí)說(shuō)道。

上市與否，基本上取決于百度的態(tài)度。

龔宇和李彥宏在納斯達(dá)克。

2016年2月，百度宣布，董事會(huì)收到來(lái)自百度CEO李彥宏和愛(ài)奇藝CEO龔宇的非約束性提議，在愛(ài)奇藝估值28億美元基礎(chǔ)上，收購(gòu)百度持有的愛(ài)奇藝80.5%的全部已發(fā)行股份。

然而，163天后，李彥宏和龔宇撤回了私有化要約。

對(duì)于終止原因，官方給出的說(shuō)法是：買(mǎi)方財(cái)團(tuán)在與三名獨(dú)立董事組成的特別委員會(huì)進(jìn)行了多輪溝通談判后，由于在交易結(jié)構(gòu)和購(gòu)買(mǎi)價(jià)格等方面未能達(dá)成一致，買(mǎi)方財(cái)團(tuán)決定撤回要約，終止收購(gòu)百度所持有的全部80.5%愛(ài)奇藝股份的計(jì)劃?！?/p>

AI財(cái)經(jīng)社了解到，最大的分歧來(lái)自李彥宏和華人文化（CMC）之間。愛(ài)奇藝私有化的買(mǎi)方財(cái)團(tuán)中，除了李彥宏、龔宇個(gè)人外，還包括華人文化（CMC）、中文投、高瓴資本和三家國(guó)有金融公司等。其中，華人文化（CMC）出資額度最大，扮演主要角色。

李彥宏與華人文化因投票權(quán)的分配發(fā)生分歧，在一次關(guān)鍵談判中，雙方僵持不下。李彥宏方中途離場(chǎng)，談判破裂。

進(jìn)入2017年以來(lái)，百度策略轉(zhuǎn)向，開(kāi)始ALL IN AI。新任總裁陸奇提出了“主航道”和“護(hù)城河”的概念：主航道指Feed流和人工智能兩大業(yè)務(wù)，代表百度的未來(lái)；護(hù)城河是指能夠讓主航道業(yè)務(wù)航行更穩(wěn)健的業(yè)務(wù)，比如百度百科、百度知道、百度地圖。

沒(méi)有圈進(jìn)護(hù)城河中的業(yè)務(wù)，則被“關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)?！比ツ?月，百度醫(yī)療事業(yè)部被撤，8月，百度外賣(mài)與餓了么合并……一度曾有百度貼吧被關(guān)的消息傳出。

在過(guò)去兩年間，百度整體處于大規(guī)模的調(diào)整之中，這種整體戰(zhàn)略和結(jié)構(gòu)的搖擺，也是愛(ài)奇藝上市之路如此曲折的原因之一。

視頻網(wǎng)站的強(qiáng)勢(shì)時(shí)代

現(xiàn)在，你很難再將愛(ài)奇藝定義為一個(gè)“視頻網(wǎng)站”。在視頻之外，它自制綜藝、拍影視劇、投資電影，甚至延伸出游戲、文學(xué)、漫畫(huà)、藝人經(jīng)紀(jì)等泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)。相比較“視頻網(wǎng)站”，愛(ài)奇藝更像是一個(gè)橫跨產(chǎn)業(yè)鏈上下游的綜合娛樂(lè)公司。

這種業(yè)務(wù)的擴(kuò)張也使其與合作伙伴的關(guān)系微妙起來(lái)。

電視臺(tái)原是視頻網(wǎng)站的合作方。兩三年前，由于電視渠道的強(qiáng)勢(shì)，電視劇多會(huì)先在電視臺(tái)播出后賣(mài)給視頻網(wǎng)站；除此之外，憑借強(qiáng)大的綜藝制作團(tuán)隊(duì)，電視臺(tái)也是視頻網(wǎng)站重要的綜藝購(gòu)買(mǎi)來(lái)源。

不過(guò)，隨著視頻網(wǎng)站大手筆投入，劇作公司逐漸向視頻渠道偏移。視頻網(wǎng)站與劇作公司展開(kāi)合作，通過(guò)自制的方式圈占優(yōu)質(zhì)劇集。去年，幾部?jī)?yōu)質(zhì)作品《白夜追兇》、《無(wú)證之罪》、《河神》等，都是視頻平臺(tái)自制的網(wǎng)絡(luò)劇。

愛(ài)奇藝與出品過(guò)《 鹿鼎記》、《三生三世十里桃花》等頭部劇集的華策影視成立合資公司，起名華策愛(ài)奇藝影視公司。對(duì)于成立合資公司的目的，愛(ài)奇藝說(shuō)得十分直白：旨在為愛(ài)奇藝提供高品質(zhì)的劇集、綜藝等內(nèi)容。

電視臺(tái)不得不與視頻平臺(tái)共同分享頭部?jī)?nèi)容，并被迫接受“先網(wǎng)后臺(tái)”的大勢(shì)所趨。

據(jù)AI財(cái)經(jīng)社了解，愛(ài)奇藝已涉足電視劇的發(fā)行業(yè)務(wù)。早在2015年，愛(ài)奇藝從稻草熊影業(yè)公司買(mǎi)下《蜀山戰(zhàn)紀(jì)》的獨(dú)家版權(quán)，在網(wǎng)站播出后，分銷(xiāo)給安徽衛(wèi)視。今年近期播出的《鳳囚凰》，其出品方歡娛影視也將版權(quán)連同發(fā)行權(quán)一同出售給愛(ài)奇藝，再由愛(ài)奇藝向湖南衛(wèi)視分銷(xiāo)。

2018年1月12日，電視劇《鳳求凰》開(kāi)播發(fā)布會(huì)在北京舉行。圖@視覺(jué)中國(guó)

電視臺(tái)渠道整體式微的環(huán)境下，視頻網(wǎng)站對(duì)電視綜藝的依賴(lài)也在降低。昔日爆款綜藝《中國(guó)好聲音》自2012年開(kāi)播以來(lái)，收視率逐年走低。播完四季后，即使更名《中國(guó)新歌聲》，終究在2017年達(dá)到六季收視率的最低值。11年歷史的《快樂(lè)大本營(yíng)》多次掉出同時(shí)段綜藝前三。

與此同時(shí)，愛(ài)奇藝則豪賭新的文化形態(tài)和綜藝節(jié)目開(kāi)發(fā)。2017年夏天，一檔《中國(guó)有嘻哈》搶占了市場(chǎng)的目光。

內(nèi)容失勢(shì)讓電視臺(tái)的廣告客戶(hù)被視頻網(wǎng)站分流。2017年，湖南衛(wèi)視廣告招商目標(biāo)還是100億，而2018年的廣告招商才剛過(guò)50億，縮水近一半。

不可避免的是，對(duì)內(nèi)容的投入使視頻網(wǎng)站的內(nèi)容成本飆升。愛(ài)奇藝首席內(nèi)容官王曉暉坦言，在過(guò)去的一年，S級(jí)頭部電視劇價(jià)格上漲200%，先網(wǎng)后臺(tái)的電視劇上漲230%。按照目前的增速，到2020年，S級(jí)劇的單集價(jià)格可能達(dá)到6000萬(wàn)元?！叭绻麊渭兛繌V告真的收不回來(lái)（投資），絕對(duì)是買(mǎi)一部賠一部?！?/p>

視頻網(wǎng)站也不得不面對(duì)另一個(gè)問(wèn)題：內(nèi)容制作能力如何沉淀。因?yàn)閮?nèi)容質(zhì)量極度依賴(lài)團(tuán)隊(duì)，一旦團(tuán)隊(duì)離職，難免從頭開(kāi)始。前愛(ài)奇藝首席內(nèi)容官馬東在成功創(chuàng)作《奇葩說(shuō)》第一、第二季后，即自立門(mén)戶(hù)，成立米未傳媒，繼續(xù)《奇葩說(shuō)》等網(wǎng)綜的創(chuàng)作。

赴美上市不是最優(yōu)選

很難不將愛(ài)奇藝與八年前上市的優(yōu)酷相對(duì)比。

2010年12月8日，搶在土豆網(wǎng)之前，優(yōu)酷成為在美上市的中國(guó)視頻網(wǎng)站第一股。彼時(shí)，優(yōu)酷首日開(kāi)盤(pán)價(jià)27美元，較發(fā)行價(jià)12.8美元上漲110.9%。

在敲鐘現(xiàn)場(chǎng)，優(yōu)酷網(wǎng)CEO古永鏘稱(chēng)：當(dāng)我站在紐交所門(mén)外，看見(jiàn)五星紅旗飄揚(yáng)的時(shí)候，我非常激動(dòng)。希望每一個(gè)優(yōu)酷人都能夠和我一樣，感受到這種激動(dòng)和快樂(lè)的情緒。

這種激昂沒(méi)能持續(xù)太久。起初，優(yōu)酷股票表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，股價(jià)一度沖到近70美元。三個(gè)月后，優(yōu)酷就跌進(jìn)30美元區(qū)間，自此一蹶不振。堅(jiān)持5年后，2015年10月，已與土豆網(wǎng)合并的優(yōu)酷土豆以每股26.6美元的價(jià)格被阿里巴巴全資收購(gòu)，從美國(guó)退市。

事后，被問(wèn)及退市原因時(shí)，古永鏘作了類(lèi)似張朝陽(yáng)“華爾街不懂搜狐”的表述。他說(shuō)，從美股退市是希望能夠在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尋求更大的資本運(yùn)作空間，在美股市場(chǎng)則受到很多限制。

無(wú)獨(dú)有偶，龔宇也表達(dá)過(guò)傾向于在國(guó)內(nèi)上市的觀點(diǎn)。他比誰(shuí)都清楚，因?yàn)橛脩?hù)和市場(chǎng)全在國(guó)內(nèi)，愛(ài)奇藝更適合在中國(guó)上市。

坐落于北京的愛(ài)奇藝創(chuàng)新大廈。圖@視覺(jué)中國(guó)

“讓國(guó)外的投資者了解《盜墓筆記》、理解愛(ài)奇藝做什么有價(jià)值、什么沒(méi)價(jià)值，太難了?！饼徲畋硎?，他沒(méi)有去納斯達(dá)克上市的情節(jié)，正相反，對(duì)愛(ài)奇藝而言，新三板和戰(zhàn)略新興板都是不錯(cuò)的選擇。

但經(jīng)歷私有化要約終結(jié)的波折后，時(shí)間已經(jīng)流至2016年。這一年，戰(zhàn)略新興板從“十三五”規(guī)劃綱要中刪除。愛(ài)奇藝也因之錯(cuò)失快速登錄國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的捷徑。A股市場(chǎng)對(duì)上市主體要求盈利的財(cái)務(wù)指標(biāo)，也將愛(ài)奇藝毫無(wú)懸念地阻擋在門(mén)外。

盡管有可能被低估的風(fēng)險(xiǎn)，但愛(ài)奇藝只能選擇赴美上市，它不能再拖了。

一方面，隨著百度戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型人工智能，愛(ài)奇藝的文娛業(yè)務(wù)與百度整體策略的契合度越來(lái)越低；另一方面，視頻行業(yè)十年變幻，競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)已從平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)，愛(ài)奇藝急需新資本的注入；當(dāng)然，也有龔宇自身的因素。從2013年第一次表達(dá)上市意愿至今，龔宇已經(jīng)籌備了5年。身為創(chuàng)始人，他的耐心還剩多少？

時(shí)移世易。盡管終究只能曲線救國(guó)，但隨著擺脫了單一的廣告營(yíng)收模式以及向綜合性?shī)蕵?lè)公司轉(zhuǎn)型，愛(ài)奇藝的境遇與當(dāng)年的優(yōu)酷已大不相同。至少，面對(duì)資本講故事時(shí)，愛(ài)奇藝有了更合適的對(duì)標(biāo)標(biāo)的——Netflix，同樣的會(huì)員模式+內(nèi)容制作。

不過(guò)，歷經(jīng)多年曲折后，愛(ài)奇藝仍需警惕上市后過(guò)度逐利的陷阱。當(dāng)年，優(yōu)酷土豆在美股上市后，為盈利不斷迎合投資者削減內(nèi)容上的投入，終被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手趕超。

在投資人的盈利壓力與持續(xù)的內(nèi)容投入需求之間，如何維持完美的平衡？是龔宇接下來(lái)要賭對(duì)的問(wèn)題。

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