這些有意思的問題如果你去問，恐怕沒人回答你；看財(cái)報(bào)找？一般的季報(bào)、年報(bào)又不披露這么細(xì)。怎么辦？
現(xiàn)在進(jìn)入美股二季報(bào)披露的尾聲，我想說的問題是，為分析某家上市公司，看財(cái)報(bào)肯定是最客觀、便捷的途徑，但我們平時(shí)在該公司IR（投資者關(guān)系）網(wǎng)站上下載的那些季報(bào)、年報(bào)，其實(shí)都是比較籠統(tǒng)的，總有我們想了解卻沒有披露的信息。而且這些財(cái)報(bào)多少帶有PR性質(zhì)，一般在財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)之前總有CEO、CFO美言兩句當(dāng)下，憧憬一下未來。
相比，我覺得“干貨”更多的是公司每年提交給SEC的10-K文件，非美國(guó)注冊(cè)地的公司前邊對(duì)應(yīng)的文件編號(hào)是20-F，也稱為年報(bào)，這里面的信息非常詳盡，可謂了解一家公司的“頂級(jí)教材”。
但此“年報(bào)”非彼“年報(bào)”。在解釋10-K文件與Annual Report（年報(bào)）的區(qū)別之前，我們先來回答一下上面的幾個(gè)問題。
網(wǎng)絡(luò)輿論一有個(gè)風(fēng)吹草動(dòng)，微博就熱鬧了，特別是一些公眾事件和明星緋聞。微博是按照常態(tài)部署的服務(wù)器，訪問量的瞬間激增通常讓它“招架不住”，所以就會(huì)臨時(shí)在阿里云上買“帶寬”，這基本已成為一個(gè)常識(shí)。
阿里巴巴年中向SEC遞交的20-F文件顯示，2016、2017、2018財(cái)年（截至3月31日），微博支付給阿里云的服務(wù)費(fèi)分別是3800萬(wàn)、1.05億、2.23億元。一般，這種關(guān)聯(lián)方交易在阿里和微博的Annual Report中不披露。
同樣是這份20-F，阿里這三年向螞蟻支付的“支付手續(xù)費(fèi)”（Payment processing and escrow services fee）分別是49億、55億、63億元。
知道這些有什么用呢？數(shù)字背后其實(shí)有很多隱藏信息待比對(duì)、挖掘。比如，微博對(duì)云服務(wù)的需求增加，對(duì)應(yīng)最近三年微博在月活（MAU）、日活（DAU）和營(yíng)收增速等方面的向好趨勢(shì)；而螞蟻從阿里手里拿到的手續(xù)費(fèi)收入可以側(cè)面反映螞蟻營(yíng)收的部分趨勢(shì)，也可以拿這個(gè)支付收入和這三年阿里GMV的增速作對(duì)比。
至于貝索斯每年從亞馬遜領(lǐng)多少”薪水”，一般Annual Report和10-K文件都是不披露的，這時(shí)候要找到另一個(gè)文件Proxy Statement，直譯是“代理聲明”，主要是管理層和董事會(huì)成員的資歷、薪酬結(jié)構(gòu)和KPI等。管理層手上對(duì)自家股票的增減持，通常會(huì)釋放重要信號(hào)。
亞馬遜最新的Proxy Statement文件顯示，貝索斯過去三年每年從亞馬遜領(lǐng)到的薪水都是固定的168萬(wàn)美元，其中有8.2萬(wàn)美元是工資（salary），另外160萬(wàn)美元是類似安保補(bǔ)償費(fèi)。單從薪水看，貝索斯真可謂“良心企業(yè)家”，但要知道，他的財(cái)富絕大部分是通過亞馬遜的股票體現(xiàn)的，他目前持有16.3%股份，用亞馬遜9000多億美元的市值算一算……
亞馬遜Proxy Statement文件披露的高管薪水
我們還能從這份薪酬表中發(fā)現(xiàn)一些隱藏信息，2015-2017這三年中，云計(jì)算AWS的CEO Andrew Jassy只有在2016年獲得了公司授予的價(jià)值3500萬(wàn)美元的股票獎(jiǎng)勵(lì)，這是代表AWS在2016年的業(yè)績(jī)特別好，這位CEO功不可沒嗎？
我們?cè)?0-K文件里找到AWS的業(yè)績(jī)，2016年AWS的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)是31億美元，比上一年的15億美元翻了一番，而2017年是43億美元，增速?gòu)?00%降至38.7%。公司在2016年犒賞Andrew Jassy，很可能跟這有關(guān)。
對(duì)10-K有了大概印象后，下面我們來看看10-K和Annual Report到底有什么區(qū)別。我覺得至少體現(xiàn)在三個(gè)方面：
1，性質(zhì)。有人說10-K是正式年報(bào)，Annual Report是非正式的，這個(gè)理解是錯(cuò)的，Annual Report也是官方正式文件，只不過10-K是經(jīng)過審計(jì)的，具有法律效應(yīng)了。所以它一般會(huì)比Annual Report晚一兩個(gè)月發(fā)布。
2，披露對(duì)象。10-K是提交給SEC的，有嚴(yán)格的格式和目錄；而Annual Report可以理解為給股東和公眾看的，相對(duì)來說在行文上有較大的自由度。像阿里2018財(cái)年的20-F文件，開篇光“風(fēng)險(xiǎn)”描述就寫了54頁(yè)。
阿里巴巴2018財(cái)年20-F文件目錄，其實(shí)重要的信息也就幾十頁(yè)
3，頁(yè)數(shù)。以阿里巴巴為例，2018財(cái)年的Annual Report有42頁(yè)（pdf版），而20-F年報(bào)足足有330多頁(yè)，已經(jīng)超過了絕大多數(shù)美股公司的招股書頁(yè)數(shù)。但也有差距沒這么懸殊的，比如亞馬遜2017年的Annual Report和10-K文件都是90頁(yè)左右，但所披露內(nèi)容的角度及“含金量”不一樣。
財(cái)報(bào)是一座富礦，特別是每年提交給SEC的10-K，隱藏著大量的“財(cái)報(bào)語(yǔ)言”，值得那些對(duì)公司分析感興趣的人花上兩三天好好研究一下。當(dāng)然，得有時(shí)間才行。
https://yyk.familydoctor.com.cn/21222/detail/
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