7月13日，中國最大的線上信用卡管理平臺(tái)——51信用卡正式登陸港交所，這是近期密集赴港上市的互金平臺(tái)中，為數(shù)不多開盤日沒有破發(fā)的一家。
一邊是大量的P2P平臺(tái)連環(huán)暴雷，一邊是同樣主要收入來自于P2P業(yè)務(wù)的51信用卡完成IPO。同一片金融環(huán)境，筆者不禁發(fā)問，憑什么是51信用卡能上市？51信用卡的IPO 之路，其他P2P平臺(tái)能否復(fù)制？
互金企業(yè)上市三大要素：流量、數(shù)據(jù)、資產(chǎn)
流量是企業(yè)經(jīng)營的核心
對于互聯(lián)網(wǎng)公司而言， 流量是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經(jīng)營的核心，流量越大、變現(xiàn)的可能性越大。
51信用卡從創(chuàng)立到上市不過6年時(shí)間，適逢這幾年中國信用卡市場的大爆發(fā)，得以迅速覆蓋信用卡人群。據(jù)51信用卡財(cái)報(bào)顯示，51信用卡的注冊用戶數(shù)在2018年一季度末達(dá)到8560萬名。
使用信用卡管理工具的一般都是深度多信用卡用戶。這類人群，是中國信貸用戶的活躍用戶，借貸頻繁，有一定的信用基礎(chǔ)。在流量為王的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，51信用卡通過信用卡管理工具起發(fā)展出龐大的用戶群，這成為了51信用卡進(jìn)入信貸業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。
用戶數(shù)據(jù)是隱性護(hù)城河
隨著云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展，爭奪用戶數(shù)據(jù)的形式越來越復(fù)雜多樣，爭奪強(qiáng)度也日益激烈?；ヂ?lián)網(wǎng)金融巨頭紛紛搶占用戶數(shù)據(jù)市場，大有跑馬圈地之勢。
51信用卡通過信用卡管理服務(wù)，積累了大量有價(jià)值的數(shù)據(jù)，包括來自不同銀行的信用卡交易記錄、不同使用場景的消費(fèi)歷史，以及用戶使用周期的還款數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)不僅反映用戶的還款能力，還包括還款意愿。
51信用卡依賴這些數(shù)據(jù)，衍生出多個(gè)金融產(chǎn)品。旗下?lián)碛?1信用卡管家、51人品、51人品貸、給你花等多款A(yù)PP。迅速完成了從工具到渠道的演變。從場景上多款A(yù)PP相互獨(dú)立又相互依賴，自我供血，完成生態(tài)閉環(huán)。[Office1]
企業(yè)變現(xiàn)能力高低決定估值
客戶來自于流量，變現(xiàn)來自于商業(yè)模式。用戶和企業(yè)的變現(xiàn)能力決定了估值。
51信用卡共有三大塊綜合業(yè)務(wù)：個(gè)人信用管理服務(wù)、信用卡科技服務(wù)、線上信貸撮合與投資服務(wù)。三塊業(yè)務(wù)相互獨(dú)立，共同貢獻(xiàn)盈利。
其一、信用卡管理服務(wù)。提供讓用戶自己管理負(fù)債表的分析工具，這是一個(gè)獨(dú)立、相對完整的場景，積累大量的深度多卡用戶，靠廣告變現(xiàn)。
其二、信用卡科技服務(wù)。借助其流量和技術(shù)為銀行提供信用卡辦卡等服務(wù)。除了辦卡的服務(wù)費(fèi)外，還可以持續(xù)分得該卡后續(xù)產(chǎn)生的收益。
其三、線上信貸撮合及投資服務(wù)。51信用卡通過51信用卡管家應(yīng)用及其他應(yīng)用向用戶提供貸款產(chǎn)品，從中賺取服務(wù)費(fèi)和管理費(fèi)。
除了這三塊核心業(yè)務(wù)，51信用卡對外合并收購，繼續(xù)擴(kuò)大版圖，例如：對持牌機(jī)構(gòu)“雅酷時(shí)空”進(jìn)行全資收購，并通過并購51RENPIN.COMINC持有了中彩網(wǎng)通35.04%的已發(fā)行股份，成為其控股股東。斥資6850萬元收購深圳中融保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司，有向保險(xiǎn)領(lǐng)域拓展的意圖。
51信用卡的演變之路，類似于支付寶，實(shí)現(xiàn)了工具—渠道、場景—交易—生態(tài)的路徑。得益于龐大的用戶及數(shù)據(jù)，清晰的變現(xiàn)模式，借助互聯(lián)網(wǎng)的東風(fēng)，51信用卡才順利在港上市。雖然51信用卡上市的火熱與互聯(lián)網(wǎng)金融大環(huán)境的冰天雪地顯得格格不入。但他的商業(yè)路線，確是其他互聯(lián)網(wǎng)金融公司可以借鑒的。
消費(fèi)信貸模式或?qū)⒂瓉砩鲜谐?
按照盈利模式，互聯(lián)網(wǎng)融資企業(yè)大概可以分為三類:
1、消費(fèi)信貸模式:產(chǎn)品主要分為現(xiàn)金貸或者消費(fèi)分期，代表公司有螞蟻金服、京東金融、趣店等；
2、網(wǎng)貸平臺(tái)模式:產(chǎn)品主要是網(wǎng)絡(luò)借貸，也就是大家說的P2P，代表公司有宜人貸、拍拍貸等；
3、金融超市模式:對接外部金融機(jī)構(gòu)信貸產(chǎn)品等，代表公司有：融360。
隨著監(jiān)管層出臺(tái)針對現(xiàn)金貸的嚴(yán)厲措施，P2P、現(xiàn)金貸熱潮將冷卻。消費(fèi)金融開始顯露頭角，分別有信用卡消費(fèi)人群代表的消費(fèi)金融和無信用卡消費(fèi)人群代表的消費(fèi)金融。
從借貸關(guān)系上來說，信用卡和P2P是一脈同源，當(dāng)信用額度足夠的時(shí)候，任何人都會(huì)優(yōu)先選擇信用卡，因?yàn)槔实蜕踔翢o利息，當(dāng)信用額度不足的時(shí)候，這些借款人才會(huì)去考慮P2P，唯一的區(qū)別就是銀行對風(fēng)控的要求很嚴(yán)格，授信額度低，安全保障高，所以貸款利率也低。而P2P降低了資質(zhì)審查的要求，提高了授信額度，對應(yīng)的平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增大，所以要求的貸款利率就高。
51信用卡最大的收益來源是線上信貸撮合業(yè)務(wù)，受政策影響，51信用卡自2017年12月起宣布退出小額短期貸款業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而向信用卡科技服務(wù)發(fā)力。也側(cè)面說明了，對消費(fèi)金融的重視。
從51招股書中，也能看出信用卡持卡人群是重要服務(wù)對象。這類人群信用好，能夠持續(xù)貢獻(xiàn)價(jià)值。從51信用卡積累的信用卡人群數(shù)據(jù)，可以衍生更多的產(chǎn)品。
根據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)，2017年末互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)性融資規(guī)模達(dá)到近萬億，以螞蟻花唄、京東白條、微眾微粒貸為代表，招聯(lián)、馬上等消費(fèi)金融公司也通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)從事消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)。所以趁著IPO的窗口期，很有可能會(huì)從這一批消費(fèi)金融領(lǐng)域誕生一波IPO公司。
（由艾瑞研究院繪圖）
以京東金融為例，近日京東金融宣布了新的融資消息，估值1330億人民幣。從京東金融一系列舉措來看，這家分拆出來的公司很有可能提前上市。原因有以下幾點(diǎn)。
一、從京東分拆出來，主要是京東本身盈利情況不樂觀，把燒錢的業(yè)務(wù)分拆出來有利于融資，而且隨著而國內(nèi)流動(dòng)性收縮，已經(jīng)很難在一級市場上融資。
二、目前美股、港股仍處在牛市形態(tài)，過了這個(gè)窗口期，可能上市還需要等好久。
三、流量估值夢可能要結(jié)束，一旦估值靠利潤而不是流量，不賺錢的科技公司要趕最后上市的末班車。
螞蟻金服現(xiàn)如今已是1500億美金估值，成為全球估值最高的非上市公司。如此巨型體量，恐怕難以在一級市場中繼續(xù)融資，所以上市也將是必選題?！?
企業(yè)能不能上市，取決于向投資人回答未來“如何掙錢”以及“能掙多少錢”的問題。
京東金融、螞蟻金服這些背景強(qiáng)大的消費(fèi)金融公司，未來一到兩年內(nèi)，上市已無疑。除此之外，屬于“京東系”的51信用卡，屬于“螞蟻金服系”的趣店均已上市，那騰訊系的微眾銀行將最有可能下一個(gè)上市的企業(yè)。微眾銀行在“微粒貸”的帶動(dòng)下，個(gè)人消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)得到了高速發(fā)展，主攻業(yè)務(wù)為個(gè)人消費(fèi)信貸等的消費(fèi)金融服務(wù)。同時(shí)，在年報(bào)數(shù)據(jù)中，微眾銀行凈利潤是網(wǎng)商銀行的3倍之多。
2018年到2020年，將會(huì)迎來一波消費(fèi)金融公司上市潮，但上市不是終點(diǎn)，還需要將金融服務(wù)與用戶場景緊密結(jié)合 ，完善社會(huì)信用消費(fèi)大數(shù)據(jù)，完善和優(yōu)化社會(huì)信用體系。
企業(yè)經(jīng)營，是一場沒有終點(diǎn)的馬拉松
華為消費(fèi)者業(yè)務(wù)CEO余承東曾在小米上市前夕在朋友圈表示，很多中國企業(yè)把上市以及上市之后的一夜暴富，作為成功與偉大的標(biāo)志，但企業(yè)經(jīng)營，是一場沒有終點(diǎn)的馬拉松。
所以能夠上市的企業(yè)，只是公司經(jīng)營長征中的一個(gè)里程碑，還需要從用戶需求及自身發(fā)展中，不斷創(chuàng)新，造福用戶和股民。
無論是對于能夠上市的互聯(lián)網(wǎng)金融公司還是不能上市的互聯(lián)網(wǎng)金融公司，都需要擺正心態(tài)，未來仍面臨獲客、定價(jià)以及風(fēng)控等的不確定性。
互聯(lián)網(wǎng)金融一詞逐漸被各種跑路事件而被逐漸污名化，隨著P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的備案及監(jiān)管，及大環(huán)境下投資收緊影響，很多互聯(lián)網(wǎng)金融公司也紛紛向金融科技公司轉(zhuǎn)變。
一家金融科技公司的必備維度是平臺(tái)、信息、科技。隨著金融科技在市場熱度的崛起，互聯(lián)網(wǎng)金融公司將會(huì)面臨一場大洗牌。新的商業(yè)邏輯會(huì)逐漸清晰，金融行業(yè)將逐步規(guī)范。
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