周一指數(shù)大跌一方面是11連陽后的技術(shù)回調(diào)，另一方面與12月份M2增速降低、資管新規(guī)落地、國債期貨大跌、資金凈流出等因素有關(guān)。從市場(chǎng)環(huán)境看，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)是短期內(nèi)最主要的目標(biāo)，管理層的一些舉措對(duì)資金情緒有直接影響，如銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)查影子銀行及資金違規(guī)進(jìn)入樓市、股市等。

在行情回撤盤面尚不明朗之際，謹(jǐn)慎的市場(chǎng)情緒有所抬頭，資金“抱團(tuán)”的現(xiàn)象再度開始顯現(xiàn)，而優(yōu)質(zhì)板塊無疑是其最好的“避風(fēng)港”。在這些板塊中，近期表現(xiàn)“搶眼”的銀行股昨日更是發(fā)揮出“穩(wěn)定錨”作用，引發(fā)投資者對(duì)該板塊的注意。

分析人士指出，一方面，當(dāng)前主要指數(shù)上行趨勢(shì)并未因昨日回落而被破壞，市場(chǎng)向上動(dòng)能仍強(qiáng)。另一方面，由于當(dāng)前銀行板塊自身估值結(jié)構(gòu)依然相對(duì)合理，后市隨著資金介入，板塊仍有超預(yù)期可能。

銀行板塊引關(guān)注

從昨日主要指數(shù)普跌的情況來看，兩市情緒顯然已有所回落。從行業(yè)以及個(gè)股方面的情況來看，分化態(tài)勢(shì)已成常態(tài)。但總的來看，由于此前指數(shù)勁升，多空的天平中多方顯然仍占據(jù)相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢(shì)，這背后近期表現(xiàn)“搶眼”的銀行板塊無疑是這背后最重要的推手。

截至昨日收盤，年初以來銀行板塊整體漲幅為5.89%，在28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中排行第四，相對(duì)其他權(quán)重板塊表現(xiàn)已屬相當(dāng)優(yōu)異，而這背后與資金“抱團(tuán)”自然是密不可分。

Wind數(shù)據(jù)顯示，近5個(gè)交易日，28個(gè)申萬一級(jí)中僅有銀行和家用電器兩個(gè)板塊獲得主力資金凈流入。而昨日即便是兩市震蕩下挫，謹(jǐn)慎情緒驟升，資金凈流入的板塊中銀行也是赫赫在列。正因銀行板塊受到資金的一致追捧，方能在昨日行情中“逆勢(shì)而動(dòng)”以1.53%的漲幅位列昨日28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中第一。板塊中，昨日有21只股票上漲，其中平安銀行漲幅達(dá)到4.80%，“四大行”中工商銀行漲2.88%，表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

追溯本輪銀行板塊的上行，其實(shí)一路是“穩(wěn)扎穩(wěn)打”。雖然從節(jié)后來看銀行股漲勢(shì)強(qiáng)勁，但卻也經(jīng)歷了2017年11月底以來近一個(gè)月的回調(diào)。客觀來說，此前銀行板塊的表現(xiàn)與其基本面改善的現(xiàn)實(shí)情況其實(shí)并不相稱。因此，以估值修復(fù)的角度來看，銀行板塊早已出現(xiàn)估值修復(fù)的需求。

在近期“跌多漲少”的市場(chǎng)中，銀行板塊集體走強(qiáng)，其背后有著“價(jià)值投資”的影子，上行邏輯則仍是來自于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇與低估值之間的共振。分析人士表示，從估值來看，目前行業(yè)對(duì)應(yīng)2018年動(dòng)態(tài)市凈率為0.9倍，低于近幾年高點(diǎn)的1.2倍以及可比海外同業(yè)水平，即標(biāo)普500銀行指數(shù)的估值中樞1.3倍-1.4倍之間的水平。而隨著金融市場(chǎng)開放加快，海外資金流入提速，推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變，為銀行板塊估值提升提供支撐，隨著其業(yè)績向好以及不良率下降，板塊后市仍有超預(yù)期的可能。

后市仍樂觀

進(jìn)入1月以來，盡管指數(shù)方面表現(xiàn)“熱鬧”，但投資者們都有一個(gè)普遍感受，“賺了指數(shù)沒賺錢”，踏對(duì)節(jié)奏和踏不對(duì)節(jié)奏的可謂是天壤之別。而估值相對(duì)較低且前景相對(duì)樂觀的銀行板塊無疑是踏對(duì)節(jié)奏的價(jià)值投資者眼中的“香餑餑”。

針對(duì)此前銀行板塊的低迷，分析人士表示，行業(yè)估值從2008年初的3.81倍P/B滑落至此前的0.94倍左右，而當(dāng)前板塊的基本面無疑已有了較大改善。

華創(chuàng)證券表示，隨著板塊基本面的改善，2018年板塊有較大的概率實(shí)現(xiàn)行業(yè)息差的全面回升。該機(jī)構(gòu)指出，中小銀行在2016年4季度-2018年1季度承受的同業(yè)負(fù)債成本較大行的壓力將于2018年2-4季度環(huán)比逐漸減弱，同時(shí)資產(chǎn)端重定價(jià)將由息差的拖累變?yōu)檎嬉蛩?，加之資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改善（壓縮同業(yè)負(fù)債占比、提升期貸款占比），息差絕對(duì)拐點(diǎn)或?qū)⒃?017年4季度至2018年1季度到來，有鑒于此，目前的估值水平隱含的過度悲觀預(yù)期有望得到修復(fù)。

策略上，華創(chuàng)證券持續(xù)推薦低估值中小銀行的左側(cè)配置機(jī)會(huì)。華創(chuàng)證券認(rèn)為這些銀行在出現(xiàn)貨幣寬松信號(hào)時(shí)會(huì)有更大的彈性，而大行的息差回升往往主要依靠資產(chǎn)端緩慢的重定價(jià)。由于大行的貸款與投資久期較長且多大國企貸款/利率債等低價(jià)格彈性品種，資產(chǎn)端彈性弱于中小行，但其負(fù)債端不依賴貨幣寬松政策，息差回升的確定性更強(qiáng)。目前的估值水平合理建議繼續(xù)持有。

分析人士指出，在市場(chǎng)對(duì)銀行板塊仍然看好的當(dāng)下，中長期來看，板塊的偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)或依然將得以延續(xù)。此外從平抑波動(dòng)、鎖定收益的角度來看，銀行板塊也具有較高配置價(jià)值。疊加估值偏低、基本面強(qiáng)勁，板塊后市或仍有上行空間。

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