“獨角獸企業(yè)不是已經(jīng)上市，就是在上市的路上”。

就在這兩個月，上市突然成了新的風潮。前有籌備許久的小米，后有虧損巨大的美團，現(xiàn)在是剛走出輿論風暴的拼多多，而后還有滴滴出行等，一大群明星公司向香港、美國股市“襲來”。

國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)獨角獸們?yōu)楹稳绱思庇谏鲜?？背后邏輯是什么?/p>

獨角獸為何急于IPO？

過去幾年間，一些科技公司借助互聯(lián)網(wǎng)“杠桿”，創(chuàng)造了融資、估值的“神話”。

公開資料顯示，小米從創(chuàng)立至今不足8年時間，共融資9輪，累計融資金額超過15億美元，目前IPO估值鎖定540億美元；

美團成立至今亦不足8年，共融資8次，累計融資金額接近100億美元（包括與大眾點評合并前美團網(wǎng)的融資），目前正尋求以600億美元的估值上市；

拼多多成立不足3年，共融資3次，累計融資金額超過31億美元，有傳聞稱其IPO估值或高達300億美元。

1、獲取用戶量成本增加

在資本的簇擁下，小米、美團點評、拼多多等獨角獸公司實現(xiàn)快速擴張，在互聯(lián)網(wǎng)時代“收割”了大規(guī)模的流量，有了營收業(yè)績、用戶數(shù)量做基礎(chǔ)，這些企業(yè)的估值不斷飆升，每次進行新的融資都讓老股東“欣喜不已”。然而，這一“排山倒?！钡挠螒蚧?qū)㈦y以為繼。

隨著國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量增速放緩、全球手機出貨量史上首次出現(xiàn)下滑、行業(yè)內(nèi)競爭加劇，獨角獸的業(yè)務擴張已經(jīng)變緩，可以預計，今后獨角獸獲取用戶量的成本將顯著增加。

而與此同時，這些獨角獸的盈利能力普遍較弱，有的甚至至今還在虧損。以小米為例，招股書顯示，2017年其經(jīng)營利潤為122.16億元（約合18.3億美元），經(jīng)調(diào)整經(jīng)營凈利潤為53.6億元，凈利潤為虧損438.9億元。

美團點評同樣在巨額虧損。2017年凈虧損190億元，調(diào)整后凈虧損為28億元。拼多多2016年和2017年的凈虧損分別為2.92億元和5.25億元。

2、自身成長空間與盈利能力不確定性

除了獨角獸自身的成長空間、盈利能力面臨不確定性，對于這些獨角獸來說，已經(jīng)很少有投資機構(gòu)能夠以更高估值繼續(xù)投資它們。據(jù)媒體報道，紅杉資本中國基金創(chuàng)始人沈南鵬之前就曾表示：“企業(yè)在變化，投資規(guī)模也在變化。如今，要想成為一家企業(yè)的領(lǐng)先投資者，投資1億美元已經(jīng)不夠了。要想打造一家價值數(shù)十億美元的企業(yè)，你需要投資4億美元或5億美元?！?/p>

美團、拼多多去年以來每輪融資金額多達數(shù)十億美元，這甚至超過了國內(nèi)一些頭部VC、PE一支基金的規(guī)模。

盡管如此，科技獨角獸們?nèi)匀恍枰揞~融資支撐其發(fā)展。到二級市場尋求接盤者成為他們的必然選擇。這可能是近期獨角獸們蜂擁前往海外市場IPO的重要原因之一。

3、在增長紅利結(jié)束前爭搶上市窗口期

從全球股市的大環(huán)境來看，留給這些獨角獸IPO的時間窗口已經(jīng)非常有限。港股、美股市場經(jīng)歷了兩年的持續(xù)攀升，今年以來回調(diào)跡象十分明顯，自今年1月達到峰值以來，全球股市已損失了近10萬億美元市值，美股波動性相比往年驟然上升，港股也被摩根士丹利等投行提示存在風險。如果獨角獸未能及時掛牌上市，將“輸在起跑線”。

誰在推動獨角獸上市？

從小米、美團、拼多多的融資歷程來看，它們成立至今獲得了許多大牌投資機構(gòu)的青睞。

晨興資本、啟明創(chuàng)投參與了小米的天使輪、A輪、B輪融資；俄羅斯投資集團DST參與了小米的C、D、E輪融資，淡馬錫、順為資本參與了小米的B輪、C輪融資，這些機構(gòu)都是小米的重要早期投資人。小米招股書顯示，晨興資本、俄羅斯DST和啟明創(chuàng)投紛紛進入小米前五大股東名單。

騰訊、紅杉資本中國是美團點評最主要的股東，兩者都參與了美團點評的多輪融資。美團點評近期遞交的招股書顯示，騰訊為美團點評的第一大股東，持有20.14%的B類股，高于公司創(chuàng)始人王興；紅杉資本持股11.44%，其他投資者持股53.75%。

在拼多多的融資歷程中，高榕資本連續(xù)參與了拼多多A輪、B輪融資，騰訊、紅杉資本參與了拼多多的B輪、C輪融資。拼多多的招股書顯示，騰訊占股18.5%，是公司第二大股東，高榕資本所占股10.1%，紅杉資本所占股7.4%。

無論是美團點評還是拼多多，騰訊在投資方名單中的位置都十分顯眼。實際上，過去幾年間，騰訊除了向美團和拼多多注入重金，還給予這兩家獨角獸大規(guī)模的流量支持。

有觀點認為，對騰訊而言，美團在過去有效遏制了阿里系餓了么、口碑的發(fā)展，拼多多更是對阿里系的淘寶構(gòu)成了直接威脅。但時至今日，當互聯(lián)網(wǎng)流量紅利見頂，騰訊更需要的可能是積累雄厚的資金，在接下來的資本寒冬中更好地與阿里對抗。

美團、拼多多之后，還有哪些獨角獸赴港上市？

除了小米、美團和拼多多，國內(nèi)還有多家科技企業(yè)擬于近期前往香港上市。

同程藝龍已向港交所遞交上市申請，正式啟動IPO計劃，有望成為OTA赴港上市第一股；網(wǎng)絡直播平臺映客則于6月28日起招股，7月12日在港交所上市；“家裝垂直平臺第一股”齊家網(wǎng)也宣布定于7月5日正式在港交所掛牌上市。

還有傳聞稱，滴滴出行或于今年下半年赴港上市。螞蟻金服、騰訊音樂等獨角獸企業(yè)，也有準備在香港上市的消息傳出。

業(yè)內(nèi)人士分析，新經(jīng)濟企業(yè)赴港上市潮情緒高漲，與聯(lián)交所新規(guī)密不可分。

今年4月，聯(lián)交所正式頒布修訂后的主板《上市規(guī)則》，開始接受新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司的上市申請，標志著經(jīng)歷了為期4年的探索與嘗試，聯(lián)交所向新經(jīng)濟敞開了懷抱。

香港交易及結(jié)算所有限公司集團行政總裁李小加稱，港交所改革有一個“農(nóng)民邏輯”，“阿里巴巴去美國上市了，我們要是再不改，小米也要去美國上市了。中國的企業(yè)不能全部跑到海外去?！?/p>

德勤最新分析顯示，2018年下半年，香港至少有5只、每只融資至少100億港元的新股上市發(fā)行，另外還會迎來約10家獨角獸企業(yè)上巿。德勤預測，2018年全年香港將會有大約180只新股，融資額在1600億—1900億港元之間。

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